家电行业景气跟踪·冰洗时空_May.20：变局之中，强者更强-20200509-招商证券-10页_979kb

冰洗行业2020年5月景气跟踪总结

核心内容

2020年5月的冰洗行业景气跟踪报告显示，受新冠肺炎疫情影响，行业整体表现低迷，但龙头品牌依然保持较强的市场竞争力和市场份额。尽管短期内价格涨幅受限，但行业内部的结构性变化成为关注重点，尤其在线上渠道的拓展和品牌策略调整方面。

主要观点

• 行业整体承压：2020年3月，冰箱和洗衣机内销均出现大幅下滑，分别同比下降22.1%和12.9%，1-3月累计分别下滑27.1%和20.5%。外销也受到一定影响，但部分品牌表现优于内销。
• 龙头优势明显：在疫情影响下，海尔和美的等龙头品牌在内销和外销方面均展现出较强韧性，市占率稳步提升。海尔在内销和外销方面表现尤为突出。
• 线上渠道发力：疫情促使品牌厂商更加重视线上销售，海尔在冰箱和洗衣机线上市占率显著提升，线上零售表现优于其他品牌。
• 价格韧性较强：尽管价格涨幅受限，但产品持续升级迭代使冰洗行业具备较强的消费属性和价格韧性。
• 投资价值凸显：冰洗行业龙头如海尔智家和美的集团在疫情期间表现出稳健性，且随着消费回暖，中长期投资价值逐渐显现。

关键信息

行业规模

• 上证指数：2895
• 冰洗行业股票家数：64只
• 总市值：15277亿元
• 流通市值：13312亿元

冰洗行业表现

• 冰箱：

  • 3月内销同比下滑22.1%，1-3月累计下滑27.1%
  • 外销3月同比增长5.6%，1-3月累计下滑3.6%
  • 分品牌表现：海尔（-10.2%）、美的（-8.6%）、海信（+8.4%）、奥马（-6.8%）
  • 1-3月累计表现：海尔（-19.4%）、美的（-20.1%）、海信（-14.3%）、奥马（-24.6%）

• 洗衣机：

  • 3月内销同比下滑12.9%，1-3月累计下滑20.5%
  • 外销3月同比下降15.4%，1-3月累计下滑21.3%
  • 分品牌表现：美的（-2.7%）、海尔（-6.1%）、惠而浦（-12.9%）、TCL（-55.4%）
  • 1-3月累计表现：美的（-24.3%）、海尔（-16.1%）、惠而浦（-24.1%）、TCL（-51.2%）

线下零售

• 冰箱：

  • 3月线下零售量同比下滑44.8%，1-3月累计下滑39%
  • 价格维度：海尔（-6.36%）、美的（-1.76%）、容声（-7.25%）、美菱（-4.89%）
  • 销量市占率：海尔（+4.15pct）、美的（+1.09pct）、容声（+0.39pct）、美菱（-1.88pct）

• 洗衣机：

  • 3月线下零售量同比下滑51.7%，1-3月累计下滑45%
  • 价格维度：海尔（-6.93%）、小天鹅（+0.29%）、美的（+14.86%）、西门子（+5.40%）
  • 销量市占率：海尔（+4.30pct）、小天鹅（+1.05pct）、美的（-1.95pct）、西门子（+0.56pct）

线上零售

• 冰箱：

  • 3月线上零售量同比上升13.5%，1-3月累计上升6%
  • 分品牌表现：海尔（+38.5%）、美的（+2.0%）、容声（+20.7%）、美菱（-13.1%）
  • 销量市占率：海尔（+5.89pct）、美的（-1.31pct）、容声（+0.62pct）、美菱（-2.04pct）

• 洗衣机：

  • 3月线上零售量同比下降0.1%，1-3月累计下滑0.1%
  • 分品牌表现：海尔（+22.9%）、小天鹅（+9.9%）、美的（-3.3%）、西门子（-16.0%）
  • 销量市占率：海尔（+7.08pct）、小天鹅（+2.85pct）、美的（-0.86pct）、西门子（-0.43pct）

投资建议

• 投资评级：
  • 海尔智家：强烈推荐-A
  • 美的集团：强烈推荐-A
  • 海信家电：审慎推荐-A
• 风险提示：
  • 家电市场竞争加剧
  • 肺炎疫情扩散超预期
  • 地产竣工不及预期

重点公司财务指标

公司	股价	19EPS	20EPS	21EPS	20PE	21PE	PB	评级
美的集团	56.33	3.46	3.65	4.03	15.4	14.0	3.7	强烈推荐-A
海尔智家	15.35	1.25	1.26	1.33	12.2	11.5	2.1	强烈推荐-A
海信家电	10.00	1.32	1.38	1.52	7.3	6.6	1.6	审慎推荐-A

分析师承诺与团队荣誉

• 分析师承诺：报告清晰、准确地反映了分析师的研究观点，分析师薪酬与报告内容无直接或间接关联。
• 团队荣誉：
  • 金牛奖：2018 & 2019最佳行业金牛分析师
  • 新财富：2017-第4名、2016-第3名、2015-第3名、2014-第3名、2013-第5名
  • 水晶球：2018-第4名、2017-第2名、2016-第5名、2015-第4名、2014-第4名、2013-第5名
  • 保险资管最受欢迎分析师IAMAC奖：2018-第3名、2017-第2名、2016-第3名、2014-第3名

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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