20240527-国投安信期货-锌周报_TC再降_支撑高价_18页_6mb

锌市场周报总结

核心内容概览

本报告分析了近期锌市场的主要供需动态、价格走势及市场情绪，重点关注上游矿端供应紧张、下游需求疲软、库存变化及宏观因素对锌价的影响。

主要观点

上游供应紧张

• TC价格下调：6月SMM国产矿TC均价下调500元至2700元/金属吨，进口矿TC均价下调15美元至20美元/千吨。
• 矿山利润较高：矿山利润约6600元/吨，冶炼厂不含副产品亏损约700元/吨。
• 大型炼厂减产意愿不足：依赖副产品收益的大型炼厂减产动力较弱，而中小型炼厂维持生产难度增加。
• 原料库存下降：锌锭原料库存天数下滑至18天左右，进口矿成交低迷，冶炼厂对国产矿争夺激烈。
• 进口亏损明显：锌锭现货进口亏损约1400元/吨，进口锭几乎无补入。

下游需求疲软

• 开工率下降：锌下游三大板块开工率均有所下降，镀锌开工率下滑2.17pct至62.37%，压铸锌合金开工率下滑1.38pct至47.78%，氧化锌开工率下滑0.9pct至60.9%。
• 高价抑制需求：锌价高位导致下游备货谨慎，订单减少，维持刚需采购及“一天一采”策略。
• 利润不佳：镀锌利润不佳，压铸锌合金处于传统淡季，整体需求表现平淡。

库存与持仓

• LME库存回调缓慢：LME锌库存录得25.7万吨，0-3月深贴水57.35美元。
• 沪锌库存下降：SMM锌社库因下游刚需备货下降至21.04万吨。
• 持仓高位僵持：沪锌加权持仓维持23.6万手，沉淀资金达46.56亿，多空双方博弈激烈。

价格走势

• 锌价反弹：沪锌周涨3.62%，但整体仍处于阶段性调整中。
• 产业矛盾集中于矿端：锭端供应充足，但矿端供应紧张仍是主要矛盾。
• 操作建议：暂观望，前期低位多单可背靠20日线持有。

关键信息

供应端

• 锌精矿供应：国产矿TC下调，进口矿TC也有所下降，显示矿端供应偏紧。
• 精炼锌供应：SMM月度精锌产量环比下降4.03%，净进口量略有减少。
• 库存变化：LME锌库存持续低位，SMM锌社库下降，但库存曲线拐点不明确。

需求端

• 镀锌开工率下降：受高价及环保政策影响，镀锌开工率下降。
• 压铸锌合金开工率下降：处于传统淡季，需求疲软。
• 氧化锌开工率下降：订单偏弱，需求表现平淡。

宏观环境

• 美元指数波动：美元指数与十年期美债收益率走势影响市场情绪。
• PMI数据：主要经济体制造业PMI表现不一，反映经济复苏的不确定性。
• CPI与就业数据：核心CPI及非农就业数据影响市场对通胀和经济的预期。

重要图表与数据

期现货市场

• 图1：SHFE锌主力收盘与季节性对比
• 图2：LME锌收盘价年度对比
• 图3：LME锌升贴水与日库存对比
• 图4：SMM0#锌与沪锌交割月/主力月价差

库存结构

• 图8-11：锌精矿及精炼锌库存分布、变化及趋势分析

锌精矿供应

• 表3：SMM中国锌精矿平衡表，显示月度供需情况
• 图25-38：锌精矿加工费、开工率、表观供应等变化趋势

精炼锌供应

• 表4：精炼锌月度供应数据
• 图29-37：精炼锌产量、净进口及表观供应趋势分析

下游情况

• 表5：SMM锌及下游产品周度报价
• 表6-7：SMM锌下游开工率数据，反映各板块需求变化

副产品与电价

• 图51：硫酸价格走势
• 图52：部分地区电价数据

宏观与终端

• 图53-65：涵盖PMI、美元指数、CPI、就业数据等宏观指标

总结

锌市场当前处于供应偏紧与需求疲软的矛盾中。上游TC价格持续下调，显示矿端供应压力仍存，但冶炼厂利润受副产品影响，减产意愿不足。下游方面，高价抑制需求，镀锌、压铸及氧化锌开工率均出现下滑，需求释放有限。库存方面，LME锌库存回调缓慢，SMM锌社库因刚需采购下降，但库存曲线拐点不明确。市场情绪方面，多空双方在高位僵持，操作建议以观望为主。整体来看，锌价受供需格局及宏观环境共同影响，短期内或维持震荡走势。