20150820-招商证券-A股业绩分析跟踪报告_2015年中报展望_形式不容乐观_13页_1mb

2015年中报展望总结

核心内容概述

2015年中报展望显示，A股整体业绩表现不佳，市场估值与实际业绩之间存在显著差异。报告指出，多数行业净利润增速回落，市场预期与实际业绩不符，尤其是中小板和创业板的预期增速远高于实际业绩。同时，部分行业如中药、文化传媒、航空、景点等表现出相对较好的业绩和较低的估值，成为配置建议的重点。

主要观点

1. A股整体业绩形势不容乐观

• **近80%**的上市公司公布了业绩预警、快报或半年报，整体净利润增速为 24%。
• 剔除金融后，整体净利润增速降至 4.5%（2014年为 5.6%）。
• 工业企业利润增速为 -6.3%，显示工业板块面临较大压力。

2. 中小板和创业板业绩与预期差距较大

• 中小板净利润增速为 11.8%，低于业绩预警披露的均值 14%。
• 创业板净利润增速为 23.7%，接近预警值，但市场对其一致预期为 65%。
• 中小板和创业板的静态市盈率分别为 63x 和 99x，远高于实际业绩支撑的估值水平。

3. 行业分化严重，部分行业表现突出

• 在27个申万一级行业中，仅有 6个行业净利润增速超过 20%。
• 汽车、商业贸易等十个行业净利润增速为负，显示传统行业面临较大挑战。
• 传媒、医药生物、纺织服装等行业中报业绩超预期，分析师盈利预测上调幅度较大。

4. 估值水平整体偏高，部分行业泡沫明显

• 剔除金融石油石化的A股静态市盈率为 34.5x，对应个位数的净利润增速，估值偏高。
• 国防军工、计算机、休闲服务、有色金属、轻工制造等行业估值处于泡沫化区间，需谨慎对待。

关键信息总结

1. 业绩快报数据

• 净利润增速：多数行业呈现回落趋势，仅部分成长性行业如传媒表现较好。
• 行业分化：周期性行业未能扭亏，成长性行业仅传媒业绩靓丽。
• 数据变化：
  • 玻璃价格：超预期上涨，浮法玻璃均价反弹4%。
  • 黄金价格：受人民币贬值影响，国内金价反弹幅度大于外盘。
  • 油价：持续下跌，美油逼近40美元关口。

2. 一致预期与实际业绩对比

• 2015年一致预期：整体增速为 8.4%，略高于2014年增速。
• 中小板和创业板：市场对其预期增速分别为 50.5% 和 65%，但实际中报增速远低于预期。
• 部分行业调整：传媒、非银、医药生物、纺织服装等上调盈利预测，而电子、有色、农林牧渔、轻工制造、商业贸易等连续下调。

推荐行业与配置建议

推荐类行业

关注类行业

配置建议

• 推荐配置：关注航空运输、文化传媒、中药、服装家纺、景点等中报业绩相对较好且估值较低的行业。
• 关注行业：黄金、玻璃制造等中观数据表现突出的行业。

风险提示

• 市场估值与实际业绩不符，部分行业存在泡沫。
• 市场预期与实际业绩存在较大偏差，需谨慎对待。
• 人民币汇率、油价、大宗商品价格等宏观因素对行业影响显著。

重要声明

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