20150821-招商证券-A股业绩分析跟踪报告_2015年中报展望_形式不容乐观_13页_1mb

2015年中报展望总结

核心内容概述

2015年中报展望显示，A股市场整体业绩表现不佳，估值水平偏高，行业分化明显。尽管部分行业如传媒、医药生物、纺织服装等表现超预期，但整体净利润增速回落，市场预期与实际业绩之间存在较大落差。报告建议投资者关注估值相对较低、业绩表现较好的行业。

主要观点与关键信息

1. 上市公司业绩趋势

• 整体表现：截至2015年8月20日，约80%的上市公司公布了业绩预警、快报或半年报。
• 净利润增速：整体净利润增速为24%，但受金融行业影响较大，剔除金融后增速降至4.5%（2014年为5.6%）。
• 工业企业利润：工业企业利润增速为-6.3%，显示经济压力较大。
• 中小板与创业板：
  • 中小板净利润增速为11.8%，低于预期的14%。
  • 创业板净利润增速为23.7%，接近预期值，但市场对其一致预期为65%，远高于实际增速。

2. 行业分化严重

• 行业表现：
  • 仅有6个申万一级行业净利润增速超过20%。
  • 汽车、商业贸易等10个行业净利润增速为负。
• 周期性行业：多数周期性行业未能扭亏，仅传媒等成长性行业表现较好。

3. 市场估值与业绩预期不匹配

• 整体估值：剔除金融和石化后，A股静态市盈率（PE）为34.5倍，对应个位数的净利润增速，估值偏高。
• 中小板与创业板：
  • 中小板PE为63倍，创业板PE为99倍，仍处于较高水平。
  • 若按一致预期净利润增速计算，中小板和创业板PE将回落至合理区间，但实际中报业绩未能达到预期。

4. 中观数据与行业关注点

• 玻璃价格：浮法玻璃均价较最低水平反弹4%，玻璃制造行业值得关注。
• 黄金价格：受人民币贬值影响，国内金价反弹幅度大于外盘，贵金属行业需关注人民币汇率变化。
• 油价：美油价格持续下跌，逼近40美元关口，但旅游旺季来临，航空行业值得关注。

推荐行业与配置建议

推荐类行业

关注类行业

估值水平分析

• 整体估值：剔除金融和石化后，A股PE为34.5倍，处于较高水平。
• 中小板与创业板：估值仍偏高，与实际业绩不匹配。
• 泡沫化行业：国防军工、计算机、休闲服务、有色金属、轻工制造等行业估值明显高于历史均值。

重要数据变化

• 玻璃价格：超预期上涨，关注玻璃制造行业。
• 黄金价格：受人民币贬值影响，国内金价反弹幅度大于外盘。
• 油价：持续下跌，美油逼近40美元关口，但旅游旺季对航空行业有利。

结论与建议

• 市场情绪：尽管中报业绩表现不乐观，但市场估值仍偏高，存在泡沫风险。
• 配置策略：建议关注业绩超预期且估值相对较低的行业，如航空运输、文化传媒、中药、服装家纺、景点。
• 风险提示：需警惕部分行业如黄金、玻璃、航空等因外部因素（如汇率、油价）带来的不确定性。

重要声明

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