20230312-东吴期货-短线陷入僵持_铜价震荡运行_17页_1mb

铜价周度总结：震荡运行，基本面矛盾不明显

核心内容

本周铜价维持震荡运行态势，主要受宏观面与基本面影响有限。海外和国内宏观数据表现中性，市场情绪受硅谷银行倒闭事件影响有所波动，但整体流动性仍较为宽松。基本面方面，国内电解铜产量环比改善，进口亏损持续收敛，但下游消费尚未完全恢复，库存去化趋缓，市场对旺季预期尚难证伪。

主要观点

1. 下周走势分析

• 宏观面：短期可能陷入僵持状态，对铜价驱动有限。
• 基本面：3月电解铜产量预计环比继续改善，进口亏损收敛，后续进口货源流入可能增加。
• 消费端：下游消费逐步改善，但订单量仍低于正常旺季水平，需关注后续消费恢复的力度。
• 库存拐点：国内库存进入去库阶段，全球显性库存仍处于低位，库存拐点基本确认，但基本面矛盾尚未明显。

2. 操作建议

• 操作策略：建议采取“高抛低吸”策略，下游企业可等待价格回落后再按需买入套保。
• 风险提示：需密切关注国内库存变化、消费恢复情况以及进口流入情况；同时，关注美国CPI数据及硅谷银行事件对市场流动性的影响。

周度重点

海外宏观

• 美国非农数据：2月季调后非农就业人口31.1万人，超预期但环比大幅回落，失业率上升至3.6%，平均时薪增长低于预期，美联储3月加息50bp的概率下降。
• 硅谷银行事件：周四晚间暴雷，周五晚宣布破产，市场恐慌情绪加剧，但整体流动性仍较为宽松，影响可能有限。

国内宏观

• 2月CPI与PPI：CPI同比上涨1.0%，环比下降0.5%；PPI同比下降1.4%，环比持平，均不及预期。
• 社融与信贷：数据超预期，但主要依赖政府和企业端，居民消费恢复仍偏慢。
• 地产与汽车市场：地产成交数据继续改善，但土地溢价率偏低；汽车市场因补贴退坡，成交下滑，预期偏弱。

库存情况

• 国内库存：社库与保税区库存合计去库2.77万吨，国内进入去库阶段。
• 全球库存：显性库存仍处于历史低位，LME库存近两周持续累库，COMEX库存去库速度较快。

原料端

• 海外矿山：扰动基本结束，第一量子、Batu Hijau、Grasberg等矿山恢复生产。
• 废铜供应：国内再生铜原料供应商逢高出货，短期废铜供应相对宽松。

供应端

• 2月电解铜产量：SMM统计为90.78万吨，环比上升6.4%，同比增加6.49%。
• 3月预计产量：预计为94.95万吨，环比上升4.59%，同比上升11.9%。

进出口

• 进口亏损：持续收敛，但尚未有大量电解铜流入，关注保税区库存再度流入可能。
• 精铜杆开工率：本周为69.45%，环比上升7.35%，但再生铜制杆开工率下降至54.78%，订单不佳。

结构与价差分析

• 现货升水：国内部分货源向保税区转移，导致现货升水持续抬升。
• 沪铜结构：近月结构转为back（即近月合约价格高于远月合约），反映市场对未来预期偏弱。
• LME铜结构：维持back结构，欧洲现货溢价和LME铜升贴水反映市场对供应的担忧。
• 市场情绪：成交量与持仓量数据表明市场参与者情绪谨慎，认沽认购比率偏高，显示避险情绪升温。

总结

本周铜价震荡运行，主要受宏观面中性影响及基本面矛盾不明显支撑。下周需重点关注美国CPI数据及硅谷银行事件对市场流动性的影响，同时关注国内库存变化、消费恢复情况及进口流入可能。操作上建议采取高抛低吸策略，警惕市场情绪波动对价格的影响。