深度报告-20260215-中银证券-食品饮料行业2026年度策略_底部蓄力_强分化中寻找确定性投资机会_53页_2mb

食品饮料行业2026年度策略总结

核心内容

食品饮料行业在2026年面临经济结构转型带来的短期阵痛，但政策预期增强，行业估值及业绩有望迎来修复。报告指出，2026年投资应围绕结构性机会与红利资产两条主线展开，重点关注具备成长性及稳定盈利能力的龙头企业。

主要观点

1. 内需提振政策预期增强，板块估值与业绩有望修复

• 国内经济结构由投资驱动转向消费驱动，消费对GDP的贡献率提升。
• 2025年食品饮料板块表现低迷，连续4年收益为负，但政策利好及市场环境改善将推动板块触底反弹。
• 2026年行业面临全面低基数，政策支持与机构重新配置将为板块带来修复机会。

2. 人口结构变化催生结构性投资机会

• 高储蓄、弱消费特征明显，消费者更关注性价比与悦己类消费。
• “银发经济”与“单身经济”带动相关产业增长，如健康零食、保健品、奶茶等。
• 高端白酒因政策及消费场景变化，面临价格压制，但仍是结构性投资机会之一。

3. 渠道变革推动企业业绩分化

• 新零售、即时零售等渠道崛起，推动品牌与消费者直接对接，提升坪效。
• 企业通过优化渠道政策、提升运营效率来应对消费结构变化。
• 代表企业如安井、西麦食品等在新渠道表现突出，业绩增长显著。

4. 不同子行业周期拐点各异，消费有望触底回升

• 白酒行业：受“禁酒令”影响，行业进入调整深水区，2026年有望触底回升，但需等待需求侧回暖。
• 乳制品行业：2026年原奶价格有望企稳，功能营养及深加工产品成为新的增长引擎。
• 啤酒行业：消费场景修复将带动景气回升，关注原材料成本变化。
• 调味品行业：健康化品类增长迅速，龙头企业通过新品拓展与国际化布局提升市场份额。

关键信息

投资主线

1. 结构性投资机会：关注新渠道（如新零售、即时零售）、新品类（如健康食品、悦己消费）及新趋势。
2. 红利资产：在总量下行背景下，龙头企业凭借强品牌与强现金流，业绩稳健，具备高股息率及投资确定性。

重点企业推荐

• 白酒：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、西麦食品、伊利股份
• 乳制品：伊利股份、安井食品、新乳业、海天味业、农夫山泉
• 啤酒：青岛啤酒、燕京啤酒
• 调味品：海天味业、莲花控股、太太乐

风险提示

• 宏观经济波动
• 白酒批价超预期下跌
• 原料价格波动

行业分析

白酒行业

• 行业现状：4年调整期，需求疲软，政策压制，库存周期持续。
• 政策影响：禁酒令扩大，影响高端白酒消费场景。
• 趋势：茅台推进市场化转型，强化飞天消费属性，可能对行业价格体系形成压制。

乳制品行业

• 行业现状：原奶价格持续下跌，但2026年有望企稳回升。
• 增长点：功能营养品及深加工产品，如乳制品、奶粉等。
• 政策利好：商务部对欧盟进口乳制品的反补贴调查，利好国产替代。

啤酒行业

• 行业现状：量价承压，消费场景受限，行业整体景气偏弱。
• 趋势：消费场景修复将带动销量增长，关注原材料成本波动。

调味品行业

• 行业现状：需求偏弱，但健康化品类表现强劲。
• 增长点：松茸调味料、复合调味料等健康化产品增速显著。
• 趋势：龙头企业通过产品结构优化与出海拓展，提升市场份额。

总结

2026年食品饮料行业将在政策支持与市场修复中迎来发展机遇。建议投资者关注具备成长性与确定性的龙头企业，以及受益于消费升级与渠道变革的细分领域。同时，需警惕宏观经济波动及原材料价格变化对行业的影响。