20260302-中国银河-【中国银河宏观】两会开启在即,外部变局升温——宏观周报(2月23日-3月1日)_18页_2mb

中国银河宏观周报总结（2月23日-3月1日）

核心内容概览

本报告聚焦于2026年全国两会即将召开的背景下，分析国内外宏观经济形势，涵盖消费、生产、财政、货币与流动性、海外宏观等多个方面。同时，报告也关注了地缘政治冲突、美国科技股波动、私人信贷市场风险以及可能的中美贸易政策变化等外部因素对市场的影响。

国内宏观分析

消费端

• 春节假期居民出行热度创新高，跨区域人员流动量同比增长6%。
• 地铁客运量较24年同期增长10.6%，国际执行航班数增长23.7%。
• 电影票房收入同比下降35.5%，显示消费意愿偏弱。

生产端

• 假期影响开工率，PMI预计小幅下行。
• 高炉和焦炉开工率保持稳定，线材、电炉产能利用率季节性下滑。
• 汽车半钢胎和全钢胎开工率回升，符合季节性趋势。
• 化工行业表现分化，ABS开工率上升，PTA产量下降，纯碱开工率略降。

财政政策

• 财政政策更加积极有为，2026年已发行国债22390亿元，同比提升25.3%。
• 地方政府新增专项债发行8242.1亿元，同比提升103.4%。
• 国务院常务会议强调银发经济与养老服务发展，推动消费和供给提质扩面。
• 中央政治局会议提出实施更加积极的宏观政策，扩大内需、优化供给、发展新质生产力。

货币与流动性

• 10年期国债收益率小幅下行，30年期上行。
• 央行下调远期售汇业务的外汇风险准备金率至0%，启动汇率逆周期调节。
• 本月MLF和逆回购合计净投放9000亿元，维持流动性充裕。
• 月末货币市场利率多数上行，SHIBOR007和DR007分别收于1.5000%和1.5034%。
• 人民币汇率预计温和震荡上行，关键点位在6.75附近，全年呈双向波动。

海外宏观分析

地缘政治风险

• 美以联合打击伊朗，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，短期推升国际油价，加剧全球避险情绪。
• 原油价格震荡上行，WTI和布伦特原油分别上涨1.66%和1.86%。

美国经济与市场

• 1月PPI同比增2.9%，核心PPI同比增3.6%，主要由贸易服务价格反弹推动。
• 美国科技股情绪脆弱，英伟达业绩超预期但市场仍担忧AI对经济的负面影响。
• 私人信贷市场出现风险，MFS暴雷引发连锁担忧，导致Jefferies和Apollo等机构股价下跌。

其他地区经济

• 英国失业金初请人数符合预期，失业率无明显上行压力。
• 欧洲通胀符合预期，1月CPI同比1.7%，核心CPI同比2.1%，增长预期向好。
• 日元汇率趋弱，日本央行加息难度加大。

关键信息汇总

国内重点

• 两会作为“十五五”开局关键会议，将关注GDP增速、财政赤字率及新质生产力部署。
• 消费端表现分化，出行热度高但电影消费偏弱。
• 生产端受春节假期影响，PMI预计小幅下行。
• 财政政策积极，国债和专项债发行规模显著提升。
• 货币政策维持流动性宽松，人民币汇率温和上行。

海外重点

• 地缘政治冲突加剧，伊朗关闭霍尔木兹海峡，推升油价。
• 美国科技股情绪脆弱，私人信贷市场风险显现。
• 美国通胀数据超预期，但美联储降息概率仍较低。
• 欧洲和日本经济表现相对稳定，但面临不同挑战。

风险提示

• 政策落地不及预期。
• 消费者信心恢复不及预期。