20260302-中信期货-今日晨报_|_尾部风险升温,结构性机会延续_4页_1012kb

报告摘要

本报告为中信期货研究所发布的“今日晨报”，主要分析了当前全球及国内市场形势，并对资产配置策略进行了展望。报告指出，近期市场呈现“地缘驱动商品走强、权益分化、美元回落”的格局，同时提示了潜在风险因子。

全球市场表现：
- A股整体窄幅震荡。
- 美股偏弱，而欧洲与日本相对强势。
- 大宗商品表现突出，布油周涨幅达3.1%，伦敦金上涨2.8%，伦敦银涨幅达7.7%。
- 美元指数小幅回落，释放商品价格弹性。
海外市场动态：
- 美国2月消费者信心指数回升至91.2，显示消费韧性仍在，限制“衰退交易”空间。
- 12月工厂订单总量回落，但剔除运输后转为增长，非国防资本品（剔除飞机）继续扩张，核心资本开支保持韧性，对工业金属形成支撑。
- 政策与地缘风险升温，围绕沃什人选的政策讨论发酵，影响美元与利率定价。
- 特朗普强化对伊朗立场，叠加以色列对伊朗空袭，中东局势升温，推升能源与避险溢价。
国内市场动态：
- 2月财政与货币投放高于季节性，流动性环境偏稳，有利于短端利率表现。
- 出口平稳，春节期间出行与消费活跃，1-2月社零或好于预期，支撑内需与中盘结构机会。
- 地产成交仍低位，但一、二线城市挂牌价小幅反弹，政策优化信号增强，修复持续性仍待观察。
- 专项债额度上调但投向结构调整，基建实物弹性或低于名义规模，对黑色链条支撑有限。

资产配置建议：
- 配置层面仍以结构为主，但需区分冲突是否外溢。
- 若战争未进一步扩大、能源产运与海峡通行未受实质性冲击，有色与中盘风格仍具相对优势。
- 若冲突范围扩大并冲击全球风险偏好，则风险资产阶段性受挫，权益与工业金属承压，而贵金属与能源的避险溢价将进一步抬升。
- 当前基本判断为：有色与金银超配，国债整体中性、短端占优；权益侧重中盘风格；黑色维持铁矿空配；能化关注油价对化工链的传导节奏。
风险因子：
1. 海外经济超预期
2. 国内政策和增长不及预期