20260308-中国银河-宏观周报_两会定调开局_外部变局加剧_7页_687kb

2026年3月2日-3月8日宏观周报总结

一、核心内容概述

本周正值全国两会召开，会议为“十五五”开局之年经济政策锚定方向，明确全年经济工作以“稳中求进、提质增效”为总基调。GDP增长目标设定在 $4.5% - 5%$ 区间，政策重点在于扩内需、稳增长、防风险，并强调财政与货币的协同发力，以增强政策确定性应对外部环境扰动。

二、国内宏观分析

1. 需求端表现

• 消费：居民出行半径扩大，电影票房显著回暖，3月第一周日均票房收入达21316.5万元，同比增长 $72.2%$。但地铁客运量同比下降 $2.93%$，显示消费复苏仍面临一定压力。
• 外需：地缘政治风险推升油价，BDI指数及出口集装箱运价总体平稳。中国出口集装箱运价指数均值为1054.3，较前月下降 $2.8%$。港口货物吞吐量环比增长 $25.2%$，但同比仍下降 $6.4%$，显示外需仍处承压状态。

2. 生产端动态

• 工业生产：整体保持韧性，但边际动能分化。钢铁行业因春季检修和两会环保要求，开工率有所回落；化工行业则因油价上涨及供应链担忧，产量偏强。
• 具体数据：
  • 高炉开工率环比下降2.55pct至 $77.69%$
  • 焦炉开工率下降0.58pct至 $72.27%$
  • 电炉开工率仍维持在 $33.4%$ 低位
  • 汽车半钢胎开工率 $74.3%$，全钢胎开工率 $65.9%$
  • PTA产量上涨10.63万吨至152.15万吨，开工率上涨5.36pct至 $79.69%$
  • 纯碱开工率上涨1.73pct至 $86.77%$

3. 物价表现

• CPI：猪肉、蔬菜价格继续下行，猪肉平均批发价周环比下跌 $3.92%$，蔬菜价格下跌 $4.07%$。鸡蛋价格环比下跌 $1.79%$。猪价短期预计底部震荡，重心缓慢下移。
• PPI：原油价格大幅上涨，WTI上涨 $19.0%$，布伦特上涨 $17.5%$。黑色系商品价格分化，有色金属价格走势分化，铜价下跌 $1.94%$，铝价上涨 $3.79%$。水泥与玻璃价格均下跌，分别为 $0.21%$ 和 $0.73%$。

三、财政与货币政策

• 财政政策：积极财政政策持续加码，财政资金规模创三项新高。一般公共预算支出首达30万亿元，新增政府债券规模11.9万亿元，中央对地方转移支付总量10.4万亿元。财政部提出6项促内需政策，包括4项支持民间投资、2项支持居民消费。
• 货币政策：央行强调灵活运用降准降息工具，维持流动性充裕。本周开展8000亿元买断式逆回购操作，净回笼2000亿元。DR007和SHIBOR007均下降9BP，银行间质押式回购日均成交量环比上升。国债收益率曲线趋陡，10年期国债收益率稳定在 $1.7810%$，1年期国债收益率下降3BP至 $1.2858%$。

四、海外宏观环境

• 地缘政治风险：伊朗局势紧张，霍尔木兹海峡运输基本停滞，导致全球能源价格飙升。WTI原油周五上涨 $12.67%$ 至91.27美元/桶，天然气价格也出现上涨。
• 美国经济：2月非农数据弱化，新增岗位-9.2万，低于预期。失业率上行，市场开始定价滞胀，预期2026年仅降息一次。ISM制造业PMI为52.4，高于预期，但物价支付指数高达70.5，显示通胀压力。
• 欧洲经济：欧元区2月HICP为 $1.9%$，高于预期，核心通胀为 $2.3%$，显示通胀上行风险。若伊朗战争持续，欧元区或面临通胀回升与经济放缓的双重压力。
• 私募信贷行业：面临流动性紧张，BlackRock限制旗下260亿美元HPS基金的赎回，行业风险显现。

五、风险提示

• 政策落地不及预期的风险
• 消费者信心恢复不及预期的风险

六、分析师信息

• 张迪：宏观经济分析师
• 詹璐：宏观经济分析师
• 吕雷：宏观经济分析师
• 赵红蕾：宏观经济分析师
• 铁伟奥：宏观经济分析师

七、免责声明

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