20241124-天风证券-信用债市场周度跟踪_本周信用债普遍下行_16页_8mb

固定收益市场周度跟踪报告摘要（2024年11月24日）

核心观点：
本周信用债市场整体呈现下行趋势，收益率和利差普遍下降，AA-城投债和部分产业债下行幅度显著。超长债、城投债和产业债的不同等级、期限、省份、行业间均有结构性表现分化，主发行人的信用利差波动较大。

信用债市场表现

1. 信用债收益率与利差：

   • 各等级信用债收益率普遍下行，AA-城投债下跌较多（如大横琴、济南城建等）。
   • 利差同步下行，部分城投债、银行地产债跌幅显著，对隐含评级较低主体利差收缩尤为明显。
   • 长久期高等级品种信用利差尚处历史高位区间。

2. 超长债：

   • 超长债收益率普遍下行，城投主体如大横琴（下调898bp）、济南城建（下调708bp）表现突出；部分地产和金融类产业债表现较弱。

3. 城投债：

   • 各省份信用利差普遍收窄，黑龙江下行走幅最显著（↓832bp），青海小幅上行。全国3%估值以上城投债规模较大，占比达85%。

4. 产业债：

   • **行业分化明显：**基础化工（↓464bp）、纺织（↓448bp）、汽车、商贸零售等多个行业信用利差明显下行；石油石化、公用事业等相对较低。
   • **发行人差异：**多数城投与银行债利差收窄，地产类如龙湖（信差↓1130bp）、信达地产（↓850bp）下滑剧烈，而国企地产公司则同样面临分化。

分析师提示与免责声明

• 此报告用于市场监控，不形成投资建议。
• 中债估值可能与市价存在偏差。
• 投资者需自行评估信用风险，尊重机构法律免责声明立场。

分析师团队：
孙彬彬、孟万林、涂靖靖（SAC执业证书编号关联）。

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