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宏观月报：关税战趋于缓和，内需有所放缓

核心观点

8月全球关税战短期告一段落，美国与欧洲、日本达成协议，对欧日商品征收15%关税。同时中美就24%关税暂停90天达成共识，但就业压力及通胀风险仍存。8月国内PMI走弱，实体经济信贷表现偏弱，LPR连续三月不变，货币政策偏结构性宽松。

国际宏观经济分析

美国情况

制造业PMI收缩至48，是九个月最低点。就业数据疲软，失业率攀升，叠加通胀上行压力，美联储降息预期升温。长端收益率快速下行，反映市场对宽松政策的乐观预期，但关税政策不确定性仍在。

欧洲地区

通胀趋缓使得欧洲央行政策转向中性，但关税对出口需求的冲击仍将存在，加上基础设施支出扩张，货币政策仍将有所宽松。

日本经济

7月CPI同比下降0.6%，核心CPI同比上涨至1.4%，日本央行因经济下行压力将放缓加息节奏。

国内宏观经济形势

经济运行特点

制造业景气水平回落至49.3%，但原材料价格回落明显，价格指数温和回升。PPI跌幅有所收窄，合约预期逐步改善，但实体需求仍显不足。

货币政策分析

LPR利率保持不变，降息预期不强。结构性宽松政策成为主基调，重点在于撬动消费和扶持科技创新领域，同时票据融资有所回暖。

板块展望与政策建议

提出建立财政-货币政策协调机制，继续推进金融改革开放，通过消费刺激和财政补贴来对冲经济下行压力，增强市场活力。

未来展望

短期内国际贸易摩擦的风险仍将存在，但不会成为主要风险点。国内经济"逆周期"调节需求依然存在，政府稳增长、促改革、调结构的对象更为明确，货币政策明确将更重结构性宽松，配合积极的财政政策，以保持经济态势基本稳定。

本次报告仅供参考，不构成任何投资建议。