20260303-中信证券-亚太新兴经济体|关税压力边际放缓,风险偏好趋于乐观_16页_4mb

亚太新兴经济体观察报告总结

核心内容

本报告聚焦于亚太新兴经济体的宏观经济、政治外交、产业与市场形势，分析美国关税政策变化对这些经济体的影响，并展望各国家的经济前景。

美国关税政策影响

美国最高法院裁定特朗普依据IEEPA征收的关税非法，随后特朗普政府宣布对122项商品征收10%的关税，并计划将其提高至15%。虽然特朗普政府试图通过其他手段实施贸易措施，但完全复制对等关税格局存在难度。因此，随着关税压力阶段性缓解，亚太新兴经济体的外需有望改善，特别是出口导向型国家。

各国经济展望

印度

• 经济增长：结构分化加剧，增长动能边际趋缓；预计2025年GDP增长率为6.5%，2026年为6.9%，2027年为6.1%。
• 通胀：整体通胀温和回升，但压力仍处于低位；预计2025年通胀为2.3%，2026年为2.3%，2027年为3.9%。
• 政策：央行降息周期基本结束，政策重心转向流动性与收益率管理；回购利率预计从6.5%降至5.5%。
• 外需：出口增长预计从2025年的6.3%降至2026年的0.1%；进口增长从2025年的16.6%降至2026年的6.2%。

马来西亚

• 经济增长：2025年增速为4.8%，2026年预计回落至4.3%。
• 通胀：整体通胀温和回升，上行幅度可控；预计2025年为1.7%，2026年为2.0%。
• 政策：政策利率维持中性稳健；隔夜政策利率预计从3.00%降至2.75%。
• 外需：出口增速从2025年的2.2%降至2026年的0.6%；进口增速从2025年的2.7%降至2026年的0.7%。

印度尼西亚

• 经济增长：财政支持推动增长，预计2025年为5.0%，2026年为5.1%，2027年为5.2%。
• 通胀：基数效应导致通胀上行，但核心通胀可控；预计2025年为2.9%，2026年为3.0%，2027年为3.2%。
• 政策：央行维持政策利率不变，汇率波动与外储下降抑制降息空间；政策利率预计从6.00%降至4.50%。
• 外需：出口增速从2025年的7.3%降至2026年的3.5%；进口增速从2025年的2.2%降至2026年的4.2%。

泰国

• 经济增长：消费、投资与政府支出强劲推动增长；预计2025年为2.1%，2026年为1.7%，2027年为2.2%。
• 通胀：整体通胀受能源与餐饮价格上涨影响，核心通胀维持可控；预计2025年为0.0%，2026年为0.9%，2027年为0.9%。
• 政策：央行在2月意外降息后将回归稳健；1天回购利率预计从2.25%降至1.00%。
• 外需：出口增速从2025年的12.3%降至2026年的4.8%；进口增速从2025年的10.2%降至2026年的2.3%。

菲律宾

• 经济增长：增长继续疲软，短期内动能偏弱；预计2025年GDP增长率为4.7%，2026年为5.5%。
• 通胀：整体通胀受能源与餐饮价格上涨推动，核心通胀保持稳定；预计2025年为1.7%，2026年为2.6%。
• 政策：货币政策延续宽松；预计2025年政策利率为4.50%，2026年为4.00%。
• 外需：出口增速从2025年的0.1%降至2026年的-3.2%；进口增速从2025年的6.2%降至2026年的-4.9%。

新加坡

• 经济增长：动能见顶，预计2025年为3.8%，2026年为1.9%，2027年为2.5%。
• 通胀：通胀压力可能促使下半年政策收紧；预计2025年为0.9%，2026年为1.5%。
• 政策：政策利率预计从2.81%降至0.70%。
• 外需：出口增速从2025年的5.1%降至2026年的5.5%；进口增速从2025年的6.7%降至2026年的6.2%。

越南

• 经济增长：保持强劲增长，预计2025年为6.9%，2026年为5.9%，2027年为6.1%。
• 通胀：通胀温和，政策延续宽松；预计2025年为2.3%，2026年为4.0%。
• 外需：出口增速从2025年的0.1%降至2026年的-3.2%；进口增速从2025年的6.2%降至2026年的-4.9%。

关键信息

• 关税压力缓解：美国关税政策的调整可能带来外需改善，尤其是对出口导向型经济体有利。
• 政策趋势：各国政策利率趋于稳健，部分国家已结束降息周期，转向流动性管理。
• 经济增长分化：各国经济增长表现不一，印度和泰国经济增长较强，而菲律宾增长疲软。
• 通胀控制：整体通胀压力有所缓解，但核心通胀仍需关注，部分国家如印度和泰国可能面临通胀回升风险。
• 汇率波动：各国汇率波动可能影响贸易平衡和外债偿还能力，需关注政策应对措施。

总体经济展望

随着美国关税压力的缓解，亚太新兴经济体的外需环境有望改善。各国经济增长表现分化，部分国家如印度和泰国保持强劲增长，而菲律宾则继续疲软。政策利率趋于稳健，部分国家已结束降息周期，转向流动性管理。整体通胀压力有所缓解，但核心通胀仍需关注，汇率波动可能对贸易平衡和外债偿还产生影响。