20150914-东兴证券-商贸零售行业周报_改革与转型势在必行_12页_866kb

报告摘要

商贸零售行业周报总结

核心内容概述

2015年9月7日至9月13日期间，商贸零售行业整体表现强劲，上涨7.96%，跑赢沪深300指数9.93个百分点，在各行业中排名第六。其中，百货和贸易子行业表现突出，分别跑赢沪深300指数10.76%和10.29%。行业整体静态PE估值为40倍，估值水平较上周有所提升，且相对A股的估值溢价也有所增加。

主要观点

1. 行业趋势与政策支持

线上线下融合：线上线下融合发展成为行业转型的重要方向，政策层面逐步鼓励与支持，有助于线下零售商渠道价值重估。
国企改革：国企改革预期再次升温，零售行业成为重点，建议关注与国企改革及上海迪士尼概念叠加的个股。
低估值区域龙头：在震荡市中，继续关注低估值+基本面扎实的区域龙头，优质自有物业为市值提供安全边际，产业资本举牌有望成为股价催化剂。

2. 网购市场动态

Q2网购交易规模：2015年第二季度中国网购交易规模达8725.4亿元，同比增长39.6%。
移动购物增长迅猛：移动购物市场交易规模达4434.5亿元，同比增长133.5%，成为网购市场增长的主要推动力。
B2C市场崛起：B2C市场交易规模达4421.3亿元，占比50.7%，增速达59.1%，远超C2C市场。

3. 企业动态

红旗连锁O2O战略深化：红旗连锁微商城正式上线，进一步推进O2O战略，整合线上线下资源。
沃尔玛新业务模式：沃尔玛在中国开设首个社区型购物中心“乐世界”，以山姆会员商店为主力店，目标中高收入家庭。
梅西百货进军折扣店：梅西百货推出Backstage折扣店，试图吸引下沉市场消费者，与多家同业竞争者形成差异化竞争。

关键信息

行业估值

行业整体静态PE估值为40倍，较上周上升，相对A股估值溢价水平也有所提高。
细分行业中，百货动态PE估值低于30倍，超市和贸易在30-40倍区间，连锁行业动态PE高于40倍。

公司公告

茂业控股六折转让：茂业控股转让其全资子公司股权，成商集团选择不参与。
西安民生收购陕西民生家乐：西安民生从海航商业购买陕西民生家乐61%的股权，以解决同业竞争。
股东增持：新华百货和大商股份分别收到股东增持公告，增持后持股比例显著提升。

投资策略与推荐组合

推荐组合：上周推荐组合为豫园商城（20%）、老凤祥（20%）、永辉超市（15%）、苏宁云商（15%）、新世界（15%）、鄂武商（15%），组合收益率为10.77%，跑赢行业指数2.8%、沪深300指数12.7%。
下周调整：下周推荐组合权重调整为豫园商城（20%）、新世界（20%）、老凤祥（20%）、百联股份（10%）、永辉超市（10%）、苏宁云商（10%）、鄂武商（10%）。

重点公司盈利预测与PE估值

公司名称	评级	2014A EPS	2015E EPS	2016E EPS	2017E EPS	2014A PE	2015E PE	2016E PE	2017E PE
永辉超市	强烈推荐	0.26	0.26	0.32	0.38	39.08	40.23	32.70	26.79
步步高	推荐	0.82	0.56	0.61	0.69	17.62	25.85	23.69	20.98
海宁皮城	推荐	1.02	0.94	1.10	1.25	13.31	14.36	12.32	10.85
鄂武商	强烈推荐	1.23	1.45	1.62	1.82	14.56	12.39	11.11	9.88
红旗连锁	强烈推荐	0.21	0.24	0.27	0.30	50.24	44.35	39.80	35.76
王府井	强烈推荐	1.51	1.51	1.61	1.75	14.57	14.57	13.61	12.56
豫园商城	推荐	0.60	0.68	0.79	0.90	27.86	24.57	21.18	18.73
银座股份	推荐	0.64	0.53	0.59	0.58	13.72	16.55	14.96	15.07
欧亚集团	推荐	1.86	2.15	2.50	2.92	12.85	11.15	9.60	8.21
广州友谊	推荐	0.73	0.55	0.64	0.57	25.02	33.36	28.48	32.21
广百股份	推荐	0.70	0.73	0.79	0.86	19.68	18.80	17.45	16.01
合肥百货	推荐	0.52	0.47	0.51	0.54	16.70	18.45	17.28	16.28
百联股份	推荐	0.63	0.72	0.74	0.76	31.25	27.23	26.82	26.04
农产品	推荐	0.10	0.06	0.09	0.10	136.50	226.37	155.47	141.30
苏宁云商	推荐	-0.10	0.06	0.06	0.10	-142.67	233.89	233.11	139.40
重庆百货	推荐	1.69	1.33	1.45	1.60	19.12	24.31	22.30	20.22

行业评级体系

行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）、中性（介于-5%~+5%之间）、看淡（相对弱于市场基准指数收益率5%以上）。
公司评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、推荐（介于5%~15%之间）、中性、回避。

总结

本周商贸零售行业表现优异，涨幅显著，尤其在百货和贸易子行业中表现突出。随着网购市场持续增长，尤其是移动购物的迅猛发展，线上线下融合成为行业转型的重要方向。同时，国企改革预期升温，为行业带来新的投资机会。重点公司如永辉超市、苏宁云商、红旗连锁等因其在供应链和门店物流方面的优势，受到重点关注。投资策略上，推荐关注具有国企改革与迪斯尼概念叠加的个股，以及低估值且基本面扎实的区域龙头。行业整体估值有所提升，但部分公司如苏宁云商的PE估值出现大幅波动，需谨慎分析。

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