20191109-华创证券-汽车行业2020年度投资策略：行走的周期——汽车投资中的确定与不确定_30页_1mb

汽车行业2020年度投资策略总结

核心内容

2020年汽车行业预计将恢复增长，销量增速有望从2019年的-8%回升至+5%，上险增速从-1%回升至+3%。行业经历30个月销量增速下行后开始触底反弹，而存货增速下行27个月仍在寻底过程中。当前行业面临宏观经济、贸易摩擦等外部因素影响，但中低端需求开始修复，成为行业复苏的关键因素。

主要观点

1. 销量与库存趋势

   • 销量增速在2019年第三季度有所回升，预示行业触底反弹。
   • 存货增速持续下行，库存开始去化，是行业复苏的重要信号。
   • 2020年销量增长预计为行业缓解价格压力，是周期波动中的投资机会。

2. 需求结构变化

   • 中低端需求受经济影响较大，而中高端需求受结构性因素影响，如换购和增购。
   • 2019年第三季度数据显示，0-15万元级车型批发增速回升，显示中低端需求开始修复。
   • 2021年换购需求预计显著增强，尤其是2016年和2009年销售增量带来的换购高峰。

3. 竞争格局变化

   • 前20车企市场份额提升至86.3%，行业集中度进一步提高。
   • 随着竞争加剧，中低端市场将逐步被洗牌，竞争结构将上移至15万元级车型。
   • 部分主流合资车企仍可能面临盈利能力下降压力。

4. 投资策略

   • 建议关注大市值行业配置，如上汽集团、华域汽车。
   • 乘用车板块推荐长安汽车、港股长城汽车、吉利汽车、广汽集团等弹性标的。
   • 零部件板块推荐爱柯迪、精锻科技、继峰股份、新坐标等具备订单驱动和正规模效益的细分龙头。

关键信息

• 行业周期：销量和库存增速的反弹是投资的最佳时机，当前估值、相对走势和持仓已回到底部，具备投资价值。
• 需求端：首购需求占总需求约七成，主要受经济波动影响；换购需求受结构性因素影响，2021年预计显著回升。
• 供给端：有效产能出清仍需时间，前20车企具备较强竞争能力，但部分车企仍可能面临盈利能力下滑。
• 投资机会：2020年行业复苏，推荐关注具备新车型推出能力的车企及零部件板块中的细分龙头。

风险提示

• 宏观经济低于预期
• 贸易摩擦升级
• 新车型推出速度及受欢迎程度低于预期
• 原材料价格上涨
• 汇率波动较大

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结论

当前汽车行业已基本度过低谷，预计2020年恢复增长，建议投资者积极把握低估值状态，关注销量回升和盈利改善带来的投资机会。同时，需警惕宏观经济、贸易摩擦等风险因素，合理评估行业周期波动中的风险收益比。