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这份由山金期货发布的贵金属策略报告（更新日期：2025年07月21日），主要聚焦黄金和白银市场。

黄金部分：
报告认为，黄金的回报模式目前呈现震荡偏强态势。核心逻辑包括：一是短期受两大因素影响，一是升级版的贸易战带来地缘政治和经济衰退风险；二是美国经济滞涨担忧增加，就业市场和通胀数据强劲抑制了美联储降息预期。二是避险属性方面，特朗普政府对贸易伙伴发起贸易威胁（如对欧盟、墨西哥的关税考虑），但同时也表示不直接解雇美联储主席，这在一定程度上缓解市场对货币政策可能突变的担忧。三是货币属性上，疲软的经济数据（如独栋房屋开工下降、建筑许可减少）及核心CPI数据低于预期，加之美元指数和美债收益率的承压，共同促使金价走强。四是商品属性方面，显示CRB指数有所反弹，同时人民币（相对于美元）偏强也对国内黄金价格构成压力。预计未来金价短期将继续震荡偏强，中期可能高位震荡，长期趋势则看多，预计将逐步上行。建议投资者根据个人风险偏好选择观望或逢低做多，并严格管理仓位和止损止盈。

白银部分：
报告指出，白银的价格走势紧密跟随黄金的趋势。通常解释为黄金的价格为白银提供了锚定。报告也提到了近期资金层面的迹象，如管理基金和白银ETF的资金有所减少，且白银显性库存略有下降。该报告的主要策略建议与黄金部分类似：稳健者建议观望，而激进者则可考虑在低位介入。风险提示包括美联储对未来宽松路径的指引变化、美国经济数据超预期以及地缘政治风险。

基础数据覆盖：
报告还详细列出了美国的利率数据、美联储资产负债表、美元指数、美债收益率以及通胀数据、经济增长指标、就业市场情况、房价、零售、生产与消费，以及部分贸易数据、PMI指数等关键宏观和经济信息，强调了这些因素对黄金白银价格的根本性影响。同时，报告也纳入了全球官方黄金储备和国际货币基金组织（IMF）的数据，显示了黄金在全球外汇储备中的占比。

总而言之，该报告全面分析了当前市场环境下黄金白银的多种属性，结合经济、货币、商品、避险等多维度因素，得出了具体的短期震荡偏强、中期高位震荡、长期看涨的差异化判断，并对风险进行了提示。