20251216-山金期货-贵金属策略报告_4页_569kb
报告摘要
山金期货贵金属策略报告总结
一、黄金
核心内容
- 核心逻辑：短期避险需求减弱，地缘政治风险依然存在；美国就业数据走弱，通胀温和，降息预期放缓。
- 避险属性：美国官员与乌克兰总统会谈取得进展，中美经贸磋商成果公布，但中东等地缘异动风险仍存。
- 货币属性：美联储政策转向中性，通胀预期回落；美元指数和美债收益率震荡偏弱。
- 商品属性：白银供应偏紧支撑其价格；铂金因氢能产业需求预期强劲；钯金短期需求仍具韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力；CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值对内盘黄金价格形成利空。
- 价格趋势：短期黄金偏弱，白银偏强，铂金偏强，钯金偏弱；中期高位震荡，长期阶梯上行。
数据概览
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| 国际价格 |
Comex黄金主力合约收盘价 |
美元/盎司 |
4334.30 |
+4.50 |
+114.40 |
| 国际价格 |
伦敦金 |
美元/盎司 |
4315.85 |
-31.10 |
+127.60 |
| 国内价格 |
沪金主力收盘价 |
元/克 |
971.42 |
-11.74 |
+19.88 |
| 国内价格 |
黄金T+D收盘价 |
元/克 |
964.67 |
-12.39 |
+17.98 |
| 基差与价差 |
沪金主力-伦敦金 |
元/克 |
-17.62 |
-13.41 |
-5.30 |
| 基差与价差 |
沪金主力基差 |
元/克 |
-6.75 |
-0.65 |
-1.90 |
| 金银比 |
伦敦金/伦敦银 |
—— |
67.57 |
-0.53 |
-4.17 |
| 金铜比 |
Comex金/Comex铜 |
—— |
8.02 |
-0.06 |
+0.24 |
| 金油比 |
Comex金/WTI原油 |
—— |
76.47 |
+1.21 |
+4.76 |
| 持仓量 |
Comex黄金 |
手（100盎司） |
432946 |
—— |
0 |
| 持仓量 |
沪金主力（上期所） |
手（千克） |
196206 |
-6832 |
+1713 |
| 持仓量 |
黄金TD（上金所） |
手（千克） |
45964 |
+2298 |
+16356 |
| 库存 |
LBMA库存 |
吨 |
8598 |
—— |
0 |
| 库存 |
Comex黄金 |
吨 |
1152 |
0 |
-13 |
| 库存 |
沪金（上期所） |
吨 |
18 |
—— |
+0 |
| 库存 |
黄金（上金所） |
吨 |
714 |
—— |
+21 |
| CFTC管理基金净持仓 |
资产管理机构持仓（周度） |
手 |
107976 |
—— |
+11291 |
| 黄金ETF |
SPDR |
吨 |
952.53 |
0 |
-3.15 |
| 期货仓单 |
沪金注册仓单数量 |
吨 |
18 |
—— |
+0 |
策略建议
- 稳健者观望，激进者可采取高抛低吸策略。
- 晚间有非农与零售销售数据，建议做好仓位管理，严格止损。
二、白银
核心内容
- 黄金价格趋势影响：黄金价格趋势是白银价格的锚。
- 资金面：CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓。
- 库存面：白银近期显性库存小幅增加。
- 价格趋势：短期白银偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行。
数据概览
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| 国际价格 |
Comex白银主力合约收盘价 |
美元/盎司 |
64.13 |
+2.04 |
+5.63 |
| 国际价格 |
伦敦银 |
美元/盎司 |
63.87 |
-0.64 |
+5.50 |
| 国内价格 |
沪银主力收盘价 |
元/千克 |
14666.00 |
-127.00 |
+1059.00 |
| 国内价格 |
白银T+D收盘价 |
元/千克 |
14649.00 |
-146.00 |
+1053.00 |
| 基差与价差 |
沪银主力-伦敦银 |
元/克 |
191.10 |
+18.04 |
-149.74 |
| 基差与价差 |
沪银主力基差 |
元/千克 |
-17 |
—— |
-6 |
| 持仓量 |
Comex白银 |
手（5000盎司） |
144541 |
—— |
0 |
| 持仓量 |
沪银主力（上期所） |
手（千克） |
5460930 |
-266490 |
-798960 |
| 持仓量 |
白银TD（上金所） |
手（千克） |
3727118 |
-93670 |
-117660 |
| 库存 |
LBMA库存 |
吨 |
27186 |
—— |
+932 |
| 库存 |
Comex白银 |
吨 |
14137 |
+37 |
-49 |
| 库存 |
沪银（上期所） |
吨 |
891 |
—— |
+173 |
| 库存 |
白银（上金所） |
吨 |
714 |
—— |
+21 |
| 显性库存总计 |
—— |
吨 |
42859 |
+37 |
+105 |
| CFTC管理基金净持仓 |
资产管理机构持仓（周度） |
手 |
20127 |
—— |
-806 |
| 白银ETF |
iShare |
吨 |
16060.60 |
0 |
+87.44 |
| 期货仓单 |
沪银注册仓单数量 |
千克 |
820921 |
—— |
+132965 |
策略建议
- 稳健者观望，激进者可采取高抛低吸策略。
- 晚间有非农与零售销售数据，建议做好仓位管理，严格止损。
三、基本面关键数据
货币属性
- 美联储政策：政策已从温和限制性转向中性，通胀预期回落；美元指数和美债收益率震荡偏弱。
- 美债利差：美债利差（3月-10年）为0.14，较上周下降0.03；美债利差（2年-10年）为-0.53，较上周下降-0.05。
- 美欧利差：美欧利差（十债收益率）为1.64，较上周上升-0.01。
- 美中利差：美中利差（十债收益率）为2.93，较上周下降-0.02。
- 美债收益率曲线：1月至30年收益率曲线未提供具体数据。
美国通胀
- CPI：同比3.00%，环比0.30%。
- 核心CPI：同比3.00%，环比0.30%。
- PCE物价指数：同比2.79%，环比-0.08%。
- 美国密歇根大学:1年通胀预期：4.10%，较上周下降-0.40%。
- 美国密歇根大学:5年通胀预期：3.20%，较上周下降-0.20%。
美国经济增长
- GDP：年化同比2.00%，年化环比3.80%。
- GDP变化：年化同比-0.30%，年化环比+4.40%。
美国劳动力市场
- 失业率：4.40%，较上周上升0.10%。
- 非农就业人数：11.90万，较上周上升1.23万。
- 劳动参与率：62.40%。
- 平均时薪增速：3.80%。
- ADP就业人数：-3.20万，较上周下降-7.90万。
- 当周初请失业金人数：23.60万，较上周上升4.40万。
- 职位空缺数：817.90万。
- 挑战者企业裁员人数：7.13万，较上周下降-8.18万。
美国消费
- 零售额：同比4.72%，环比0.53%。
- 个人消费支出：同比4.99%，环比0.31%。
- 个人储蓄占可支配比重：4.70%。
美国工业
- 工业生产指数：同比1.62%，环比0.10%。
- 产能利用率：75.87%。
- 耐用品新增订单：774.85亿美元，同比4.92%。
美国贸易
- 出口：同比-28.58%，环比-3.24%。
- 进口：同比-19.08%，环比-1.01%。
- 贸易差额：-5.28百亿美元。
美国经济调查
- ISM制造业PMI：48.20，较上周下降-0.50。
- ISM服务业PMI：52.60，较上周上升0.20。
- Markit制造业PMI：0.00。
- Markit服务业PMI：0.00。
- 密歇根大学消费者信心指数：53.30，较上周下降-0.30。
- 中小企业乐观指数：99.00，较上周上升0.80。
- 美国投资者信心指数：9.70，较上周上升5.50。
央行黄金储备
- 中国：2305.39吨，较上周上升1.87吨。
- 美国：8133.46吨，较上周无变化。
- 世界：36362.76吨，较上周无变化。
IMF外储占比
- 美元：57.80%，较上周上升0.51%。
- 欧元：19.83%，较上周下降-0.20%。
- 人民币：2.18%，较上周下降-0.00%。
黄金/外储
- 全球：22.18%，较上周上升0.88%。
- 中国：6.78%，较上周上升0.29%。
- 美国：78.64%，较上周上升0.67%。
避险属性
- 地缘政治风险指数：210.88，较上周上升51.62。
- VIX指数：16.50，较上周上升0.76。
商品属性
- CRB商品指数：295.50，较上周下降-2.79。
- 离岸人民币：7.0490，较上周下降-0.0195。
四、美联储利率预期
| 日期 |
2.00-2.25% |
2.25-2.50% |
2.50-2.75% |
2.75-3.00% |
3.00-3.25% |
3.25-3.50% |
3.50-3.75% |
3.75-4.00% |
4.00-4.25% |
| 2026/1/28 |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
26.6% |
73.4% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
| 2026/3/18 |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
9.3% |
43.1% |
47.6% |
0.0% |
0.0% |
| 2026/4/29 |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
2.3% |
17.7% |
44.2% |
35.8% |
0.0% |
0.0% |
| 2026/6/17 |
0.0% |
0.0% |
1.3% |
10.6% |
32.0% |
39.6% |
16.4% |
0.0% |
0.0% |
| 2026/7/29 |
0.0% |
0.4% |
4.1% |
17.0% |
34.3% |
32.7% |
11.5% |
0.0% |
0.0% |
| 2026/9/16 |
0.1% |
1.6% |
8.4% |
22.8% |
33.8% |
25.6% |
7.6% |
0.0% |
0.0% |
| 2026/10/28 |
0.3% |
2.6% |
10.5% |
24.4% |
32.6% |
23.0% |
6.5% |
0.0% |
0.0% |
| 2026/12/9 |
0.7% |
3.7% |
12.5% |
25.6% |
31.2% |
20.7% |
5.6% |
0.0% |
0.0% |
| 2027/1/27 |
0.7% |
3.7% |
12.4% |
25.4% |
31.2% |
20.8% |
5.8% |
0.1% |
0.0% |
| 2027/3/17 |
0.7% |
3.9% |
12.6% |
25.5% |
30.9% |
20.5% |
5.7% |
0.1% |
0.0% |
| 2027/4/28 |
0.7% |
3.8% |
12.5% |
25.4% |
30.9% |
20.6% |
5.8% |
0.1% |
0.0% |
| 2027/6/9 |
0.7% |
3.7% |
12.1% |
24.8% |
30.6% |
21.1% |
6.5% |
0.4% |
0.0% |
| 2027/7/28 |
0.7% |
3.6% |
11.8% |
24.3% |
30.4% |
21.5% |
7.2% |
0.7% |
0.0% |
| 2027/9/15 |
0.6% |
3.5% |
11.7% |
24.2% |
30.3% |
21.6% |
7.3% |
0.7% |
0.0% |
| 2027/10/27 |
0.6% |
3.3% |
11.0% |
23.0% |
29.8% |
22.4% |
8.6% |
1.3% |
0.1% |
| 2027/12/8 |
0.6% |
3.2% |
10.9% |
22.8% |
29.7% |
22.5% |
8.8% |
1.4% |
0.1% |
五、风险提示
- 美联储官员讲话可能改变后期宽松指引。
- 美国经济数据超预期风险。
- 地缘政治异动风险。
六、作者信息
- 作者：林振龙
- 投资咨询从业资格证号：Z0018476
- 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
- 数据来源：iFind、Wind、CME
七、免责声明
- 山金期货有限公司具有中国证监会批准的期货交易咨询业务资格。
- 本报告基于可信资料，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。
- 报告内容可能随时调整，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。
- 本公司及其研究人员与所评价产品无利害关系。
- 期市有风险，入市须谨慎。
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