机械行业半导体设备专题二：国产半导体设备任重道远，砥砺前行-20180317-长江证券-21页

机械行业总结：国产半导体设备任重道远，砥砺前行

核心内容

中国半导体行业在2017年实现了显著增长，全年销售额达5411.3亿元人民币，年复合增长率（CAGR）达19.31%。其中，集成电路设计成为最大的产业，销售额为2073.5亿元，同比增长28.3%；制造和封测产业也分别实现了28.5%和20.8%的增长。尽管产业增长迅速，但中国集成电路贸易逆差持续扩大，2017年达到1932.6亿美元，凸显了国产化的重要性和紧迫性。

主要观点

• 产业增长加速：2017年集成电路产业增速加快，设计、制造和封测均实现显著增长，其中制造增速最快。
• 贸易逆差巨大：中国集成电路进口额远超出口额，接近2000亿美元，凸显国产替代的必要性。
• 国产设备布局完整但技术落后：虽然国产半导体设备在刻蚀、薄膜、检测、清洗和测试等方面有所突破，但整体技术水平仍落后于国际先进企业。
• 工艺升级是当务之急：国内晶圆厂首要任务是工艺升级，而非提升设备国产化率。大基金的大量投入集中在制造环节，导致国产设备缺乏试错机会。
• 测试设备最先崛起：测试、清洗、CMP、晶圆检测等技术难度相对较低的设备更易突破，国内企业如长川科技、北方华创和精测电子有望优先受益。

关键信息

产业数据

• 2017年集成电路产业销售额：5411.3亿元人民币，同比增长24.8%
• 设计产业：销售额2073.5亿元，同比增长28.3%
• 制造产业：销售额1448.1亿元，同比增长28.5%
• 封测产业：销售额1889.7亿元，同比增长20.8%
• 贸易逆差：2017年达到1932.6亿美元

国产设备现状

• 技术落后：多数国产设备尚未达到国际先进水平，无法实现10nm工艺量产。
• 市场占有率低：国产设备在整体市场占有率不足10%，国际品牌占据主导。
• 重点企业：北方华创、长川科技、精测电子等企业在测试、清洗、CMP等设备上取得突破。

未来趋势

• 国产设备崛起：随着国产化浪潮，国产设备将逐步取得突破，特别是测试设备。
• 平台化与国际化：汇川技术以“小业务+强平台+大公司”的模式，实现业绩增长和市场拓展。
• 乘用车动力总成：成为汇川技术未来重点投入的战略领域，有望在新能源汽车市场取得突破。

重点公司观点

汇川技术

• 业绩增长：2017年营业收入约47.78亿元，同比增长30.55%，归母净利润约10.65亿元，同比增长14.24%
• 平台化发展：通过“小业务+强平台+大公司”模式，实现通用自动化业务的持续增长
• 乘用车布局：投入乘用车动力总成领域，与Brusa战略合作，推动汽车等级产品发展
• 估值水平：2018年PE预计为42倍，考虑乘用车投入后估值处于相对较低水平

风险提示

• 投资力度不及预期：晶圆厂建设进度滞后可能影响国产设备的市场机会
• 下游需求减弱：集成电路需求波动可能影响设备市场
• 研发滞后：国产设备研发进展缓慢，影响其市场竞争力

图表目录

• 图1：2004-2017年中国集成电路高速增长
• 图2：2004-2017年三大产业销售额
• 图3：2017年集成电路贸易逆差创新高
• 图4：中国集成电路设备需求快速增长
• 图5：国产半导体设备销售规模快速增长
• 图6：中芯国际各工艺收入占比
• 图7：中芯国际最先进制程仍为28nm
• 图8：集成电路制造的技术难度大于封测
• 图9：汇川通用自动化业务是业绩的强支撑
• 图10：市场从“利多”到“利空”再到“利多”
• 图11：低压变频器下游应用领域较为分散
• 图12：工控各大产品市场规模相对较为平均
• 图13：汇川自动化产品和电气产品双向布局
• 图14：汇川“小业务、强平台、大公司”的战略布局
• 图15：汇川人均产值稳步提升
• 图16：汇川与Brusa战略合作
• 图17：公司收入与利润增速剪刀差有望在2018年收缩
• 图18：考虑乘用车投入，公司估值处于相对较低水平

行业动态

• 2018年1-2月工业增加值增长：7.2%，其中通用设备制造业增长9.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.1%
• 固定资产投资增长：7.9%，制造业投资增长4.3%
• 推土机出口增长：受春节影响，2月份销量小幅下滑，但出口增长翻番
• 山东铁路投资控股集团成立：计划投资5550亿元，新建高铁3400公里
• 工业互联网发展：工信部推动工业互联网平台建设，预计年内出台相关政策
• SEMICON China 2018成功举办：推动中国与国际产业链对接，促进集成电路产业可持续发展
• 银川半导体硅晶棒项目落地：总投资16亿元，预计年销售收入8亿元

总结

中国半导体产业在2017年实现了快速发展，但贸易逆差巨大，国产化势在必行。国产半导体设备虽然布局完整，但整体技术水平仍落后，尤其是先进制程设备。测试设备作为技术难度较低的环节，将率先取得市场突破。汇川技术作为国内平台化程度最高的电气自动化企业，通过“小业务+强平台+大公司”模式，实现了业绩的持续增长，并在乘用车动力总成领域取得进展。随着国产化进程的推进，国产设备有望逐步崛起，但需克服技术、市场和研发等方面的挑战。