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2020年财政总结：收入超预期，社保是主线

核心内容

2020年全国一般公共预算收入为182,895亿元，同比下降3.9%，但降幅较前11个月收窄1.4个百分点。全年一般公共预算支出为245,588亿元，同比增长2.8%，增速较前11个月提高2.1个百分点。整体来看，2020年财政政策在保持经济稳定和推动社会保障方面发挥了重要作用。

主要观点

1. 财政收入表现亮眼

• 12月财政收入大幅增长：12月当月公共财政收入同比增长17.44%，是全年首次实现双位数增长。
• 税收与非税收入共同拉动：税收收入和非税收入均对财政收入增长起到正向作用。
• 增值税与进出口环节税增长显著：反映工业企业复苏和进出口韧性增强。
• 个人所得税持续增长：显示居民收入随经济复苏恢复性增长，以及财产性收入增加。

2. 财政支出结构优化

• 支出增速回升：近三个月财政支出增长较快，全年累计支出增速为2.8%。
• 社会保障和就业支出为主力：成为财政支出的主要拉动项，体现了政府对“六稳”“六保”政策的重视。
• 城乡社区事务支出拖累明显：累计支出较去年缩减约20%，地方政府“过紧日子”政策执行力度加大。
• 12月支出绝对值高于往年：表明财政支持力度增强，且具备季节性特征。

3. 地方债与城投债情况

• 地方债余额控制在预算内：截至2020年末，地方政府债务余额为25.66万亿元，低于全国人大批准的28.81万亿元限额。
• 专项债发行规模稳定：2020年新增专项债券额度3.75万亿元已全部下达，对冲疫情、扩大投资、促进经济平稳运行效果显著。
• 2021年专项债规模或保持稳定：在经济保持韧性的情况下，财政托底压力下降，新增规模可能维持稳定。
• 城投债发行同比增速放缓：12月城投债发行规模和增速略有下降，但地方政府债发行规模有所回升。

关键信息

• 财政政策侧重：政府在2020年财政支出中更加注重社会保障和就业，体现了对经济和社会稳定的重视。
• 经济韧性显现：12月财政收入的大幅增长反映了经济复苏的持续性，特别是工业和进出口领域的表现。
• 债务管理良好：全国政府债务余额与GDP之比为45.8%，低于国际警戒线60%。
• 风险提示：需关注疫情的不确定性、国内外经济形势变化及政策调整超预期的风险。

图表要点

• 图表1：2020年全国公共财政支出不及预算，但实际完成比例有所提升。
• 图表2：2020年累计公共财政支出已实现转正。
• 图表3：12月公共财政收入绝对值高于往年。
• 图表4：税收与非税收入共同拉动财政收入增长。
• 图表5：大部分税种12月实现税收收入同比上升。
• 图表6：12月财政支出中负向拖累项增加。
• 图表7：12月财政支出绝对值高于往年。
• 图表8：城乡社区事务支出是财政支出的主要拖累项。
• 图表9：安徽省财政收支赤字最大。
• 图表10：政府性基金收入支出稳定增长。
• 图表11：12月政府性基金支出同比上升。
• 图表12：国有土地使用权出让金收支累计同比已转正。
• 图表13：12月地方政府债发行稳定，专项债有所增加。
• 图表14：地方政府债务余额控制在预算之内。
• 图表15：12月城投债发行同比增速放缓。

投资建议与评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级包括买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级包括推荐、中性、回避。
• 评级标准基于报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨跌幅。

风险提示与法律声明

• 需注意疫情不确定性、国内外经济形势及政策调整带来的风险。
• 本报告仅供兴业证券客户参考，不构成买卖建议。
• 报告内容可能根据市场变化而调整，投资者应自行关注更新。
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