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东吴证券晨会纪要总结

宏观固收

核心内容

本周宏观数据表现总体偏暖，制造业、房地产等板块出现不同幅度的回暖迹象。政策层面，鼓励民资推动制造业，楼市调控政策保持不放松。

主要观点

• 下游：地产成交略有回暖，30大中城市地产成交面积环比上升4.86%，但CCFI和SCFI指数小幅回落。
• 中游：生产景气度回升，钢铁价格继续上升，高炉开工率提高0.67%，螺纹钢库存持续回落。六大发电集团日均耗煤量回升6.46%，水泥价格环比上涨4.57%。
• 上游：原材料价格整体上涨，南华工业品指数上升4.08%，LME金属价格总体上涨，镍、铜、铅涨幅较大，分别为4.75%、3.55%、2.97%。
• 价格：蛋价、果价上涨，菜价下跌1.43%，猪价维持平稳。
• 流动性：市场利率小幅走高，美元指数小幅下行。

关键信息

• 政策动向：工信部等十六部门印发《关于发挥民间投资作用推进实施制造强国战略的指导意见》，鼓励民营企业参与对外基建项目。三部门定调明年楼市政策，调控力度不放松。
• 发改委铁路规划：到2020年全国铁路营业里程达到15万公里，其中高速铁路3万公里，复线率和电气化率分别达到60%和70%。
• 财政部降税：2017年12月1日起部分消费品进口关税由17.3%降至7.7%，其中服装相关品类税率由20.4%降至8.7%。
• 信用债市场：公司债净融资首次跌为负，但整体信用债净融资额由负转正。3年期AAA和AA级中短期票据发行利率下行，其他券种利率上行。信用利差普遍上行，期限与等级利差拉大，反映市场风险偏好降低。
• 行业利差：各行业利差持续上行，升幅扩大，尤其是有色金属和煤炭开采行业。AAA级房地产开发利差达200bps以上（去除万达为75bps），AA级煤炭开采和化工利差超过340bps。
• 风险提示：经济下行超预期、市场波动超预期、信用风险事件增加、政策推进不及预期等。

行业分析

银行业

• IFRS9影响：金融资产重分类和减值模型调整将影响银行报表业绩波动性和拨备计提力度。
• 宁波银行可转债获批：100亿可转债获批，资本充足率有望提升1.77%，广义信贷增速上限可能提高4.27%，为规模扩张打开空间。
• 风险提示：宏观经济下滑、金融监管力度超预期。

医药生物

• 一致性评价：289个品种一致性评价持续推进，首批通过企业将享受政策红利。京新药业、信立泰、德展健康等公司有望受益。
• CRO行业：订单井喷，临床资源紧缺，CRO行业重归高速发展，建议关注泰格医药等。
• 风险提示：政策推进速度低于预期、行业增速低于预期。

机械行业

• 中集海工：行业或已触底，2018年有望大幅止损，预计亏损8-10亿元。
• 新能源与先进制造：推荐晶盛机电、先导智能、精测电子、科恒股份等，以及受益轨交国产化的中国中车、康尼机电等。
• 风险提示：去产能不及预期、进口替代进程不及预期。

电气设备

• 政策密集期：年底进入风光和新能源车政策密集期，三元材料加速替代拉动钴资源价格上涨。
• 推荐标的：华友钴业、天齐锂业、隆基股份、林洋能源、阳光电源、正泰电器、金风科技、国电南瑞、汇川技术、宏发股份等。
• 风险提示：投资增速下滑、政策不达预期、价格竞争超预期。

轻工制造

• 家居板块：推荐护城河深、低估值的索菲亚、好莱客、志邦股份、顾家家居等。
• 造纸行业：短期仍需催化，龙头盈利高位，建议关注晨鸣、太阳、玖龙、理文、山鹰等。
• 风险提示：纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。

纺织服装

• 关税下调：平均税率由17.3%降至7.7%，服装相关品类税率由20.4%降至8.7%。
• 投资主线：关注低估值优质个股、效率提升的品牌龙头、制造业水准全球领先的配置龙头、新模式企业。
• 推荐标的：森马服饰、富安娜、航民股份、鲁泰A、联发股份、太平鸟、歌力思、安正时尚、华孚时尚、江苏国泰、南极电商、跨境通、开润股份、搜于特等。
• 风险提示：宏观经济增速放缓、原材料价格波动。

房地产

• 销售情况：一二线城市销售基本见底，三四线城市销售平稳。预计2018年保持稳态格局。
• 租赁用地：密集推出，长效机制加速推进。
• 投资建议：推荐保利地产、金地集团、新城控股等龙头房企。
• 风险提示：房地产销售规模大幅萎缩、按揭贷款利率大幅上行。

非银金融

• 保险板块：为蓝筹股中最具成长性板块，估值调整后买入良机再现。
• 投资建议：推荐保险股，预计2018年估值中枢提升至1.6xPEV以上。
• 风险提示：长端利率快速下行、开门红销售不及预期、蓝筹股大幅回调。

推荐个股及其他点评

• 用友网络：与工商银行达成全面战略合作，拓展企业云服务和金融业务，预计2017-2019年净利润分别为3.91、6.46、9.71亿元，维持“买入”评级。
• 其他推荐：华友钴业、天齐锂业、隆基股份、林洋能源、阳光电源、正泰电器、金风科技、国电南瑞、汇川技术、宏发股份等。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：经济下行超预期、房地产销售萎缩、利率快速下行。
• 政策风险：房地产调控超预期、信用债政策不及预期、一致性评价配套政策不及预期。
• 市场风险：市场波动超预期、投资增速放缓、价格竞争超预期。
• 行业风险：周期性行业景气度超预期下行、CRO产能不及预期、去产能不及预期。

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