锂电池行业月报：11月显著跑赢指数，持续关注细分龙头及政策进展-20181212-中原证券-15页-1mb

锂电池行业11月月报总结

核心内容

2018年11月，锂电池板块和新能源汽车板块均显著跑赢沪深300指数，分别上涨8.79%和5.40%，而沪深300指数下跌0.14%。这一上涨主要由估值优势、上游原材料价格企稳、新能源汽车销售高增长以及部分个股业绩增长等因素驱动。预计12月新能源汽车销售仍将维持高位，全年销售有望突破115万辆，超市场预期。

主要观点

• 行业表现：锂电池板块和新能源汽车板块在11月表现优于大盘，主要得益于估值修复、原材料价格企稳及销量增长。
• 销量增长：11月我国新能源汽车销量达16.9万辆，同比增长42.02%，环比增长22.55%，月度销量占比6.3%。1-11月累计销量102.17万辆，同比增长68.94%，占比4.01%。
• 动力电池装机：10月动力电池装机量为5.94GWh，同比增长102.6%。宁德时代以42%的市占率居首，比亚迪和国轩高科紧随其后。
• 原材料价格：碳酸锂价格企稳，氢氧化锂、电解钴、钴酸锂、三元前驱体价格承压，六氟磷酸锂和DMC价格小幅上涨，电解液价格总体平稳。
• 投资评级：维持锂电池行业“同步大市”投资评级，认为板块仍有投资机会，建议关注上游关键材料及锂电池领域，如当升科技、宁德时代、亿纬锂能、新宙邦、德赛电池、星源材质、沧州明珠、杉杉股份等。
• 政策关注：重点跟踪2019年新能源汽车补贴政策进展，行业存在“抢购”现象，需关注政策变动对2019年一季度销量的影响。
• 风险提示：包括政策执行力度不及预期、细分领域价格波动、新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧、盐湖提锂进展超预期及系统性风险。

关键信息

新能源汽车销量及占比

• 11月销量：16.9万辆，同比增长42.02%，环比增长22.55%。
• 1-11月累计销量：102.17万辆，同比增长68.94%。
• 纯电动占比：11月纯电动销量占比达81.66%，1-11月累计占比77.19%。
• 销量预期：预计12月销售维持高位，全年销量有望超115万辆。

行业关键价格

• 碳酸锂：12月7日价格8.10万元/吨，环比微涨0.62%。
• 氢氧化锂：12月7日价格11.65万元/吨，环比下跌6.80%。
• 电解钴：12月7日价格37.8万元/吨，环比下跌18.53%。
• 钴酸锂：12月7日价格30.6万元/吨，环比下跌12.07%。
• 三元前驱体：12月7日价格10.15万元/吨，环比下跌11.35%。
• 六氟磷酸锂：12月7日价格11.15万元/吨，环比上涨1.36%。
• DMC：12月7日价格9400元/吨，环比上涨6.82%。
• 电解液：12月7日价格4.50万元/吨，环比持平。

投资机会

• 投资建议：关注上游锂电关键材料及锂电池领域，如当升科技、宁德时代、亿纬锂能、新宙邦、德赛电池、星源材质、沧州明珠、杉杉股份等。
• 投资评级：
  • 行业评级：同步大市。
  • 公司评级：
    • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
    • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%。
    • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
    • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

行业动态与公司要闻

• 行业动态：
  • 全球电动车销量持续增长，10月达20.88万辆，同比增长75%。
  • 大众汽车计划投资502亿美元发展电动车及自动驾驶，预计2020年投产新能源汽车。
  • 国家发改委发布《提升新能源汽车充电保障能力行动计划》，推动充电基础设施建设。
• 公司要闻：
  • 天齐锂业收购SQM公司股权，计划提升锂资源控制能力。
  • 寒锐钴业发布可转债发行公告，拟募集资金4.4亿元。
  • 光华科技与多家企业签署废旧动力电池回收处理战略合作协议。
  • 亿纬锂能发布2018年年度业绩预告，预计净利润增长33%-45%。
  • 宁德时代申请2019年度综合授信额度1100亿元，用于业务扩展。

风险提示

1. 行业政策执行力度不及预期。
2. 细分领域价格大幅波动。
3. 新能源汽车销量不及预期。
4. 行业竞争加剧。
5. 盐湖提锂进展超预期。
6. 系统性风险。

投资逻辑

• 估值优势：锂电池板块估值已具备一定优势，部分个股表现亮眼。
• 政策导向：新能源汽车政策导向明确，行业长期发展前景乐观。
• 市场预期：市场对新能源汽车销售及动力电池装机量保持乐观预期。
• 原材料趋势：部分原材料价格企稳，部分仍承压，需关注技术及产能变化。

图表概览

• 图1：锂电池指数相对于沪深300表现（至18.12.11）。
• 图2：新能源汽车指数相对于沪深300表现（至18.12.11）。
• 图3：2015-18年我国新能源汽车月度销量及增速。
• 图4：2015-18年我国新能源汽车月度销量占比。
• 图5：2016-18年我国纯电动新能源汽车销量及增速。
• 图6：2016-18年我国纯电动新能源汽车月度销量占比。
• 图7：2016-18年碳酸锂价格曲线。
• 图8：2016-18年氢氧化锂价格曲线。
• 图9：2016-18年电解钴价格曲线。
• 图10：2016-18年钴酸锂价格曲线。
• 图11：2017-18年硫酸钴价格曲线。
• 图12：2017-18年三元前驱体价格曲线。
• 图13：2016-18年三元和LFP价格曲线。
• 图14：2016-18年六氟磷酸锂价格曲线。
• 图15：2016-18年DMC价格曲线。
• 图16：2016-18年电解液价格曲线。
• 图17：2018年1-10月我国新能源汽车电池装机总量（GWh）。
• 图18：2018年1-10月不同车型动力电池装机量比对。
• 图19：2018年10月我国动力电池企业出货量比对（GWh）。
• 图20：锂电池板块PE（TTM）对比。

总结

11月锂电池板块及新能源汽车板块表现优于大盘，主要受益于估值修复、销量增长及政策支持。新能源汽车销量持续增长，动力电池装机量保持高位，宁德时代市占率领先。上游原材料价格呈现分化，碳酸锂企稳，氢氧化锂、电解钴、钴酸锂、三元前驱体价格承压，六氟磷酸锂、DMC价格小幅上涨。投资建议聚焦于上游关键材料及锂电池领域，关注政策动态及行业竞争格局。风险提示包括政策执行、价格波动、销量不及预期及系统性风险。