20241103-华创证券-基础化工行业周报_本周R134a_BDO_碳酸锂价格涨幅居前；新疆煤化工有望开启黄金年代_70页_3mb

基础化工行业周报（20241028-20241103）核心摘要

一、 本周行情概况

• 申万化工指数本周下跌0.9%，跑输上证综指0.1%。内部分化明显，部分细分领域（如化纤）表现较好。
• 价格涨幅领跑：R134a、BDO、碳酸锂涨幅最大，分别达+57%、+55%、+30%。
• 价差分位数创历史新低：行业整体价差分位数跌至0%，显示盈利水平或处于低位。

二、 重点关注产品动态

1. 制冷剂&溶剂
   • R134a、R32、PDH价差提升，受萤石供应紧张/配额限制驱动。
   • 压缩机涨(50%)，需求平。
2. 化工新材料
   • 橡胶胎/聚丙烯微跌，涂膜坚挺。
   • TDI、MDI、钛白粉价格下跌。
   • 原油下、醋酸僵持、新材PBAT/六氟磷酸锂稳或坚挺。
3. 农业&原材料
   • 肉价微幅上行，尿素外肉僵持。
   • 硫铁微上，二铵涨平。
   • 氯化铵跌、玉米略平、风电 PPA涨、浆果土豆稳。

三、 下周投资机会展望

(1) 短期弹性 & 行业见底

• 流动性改善预期：政策端“降准降息 + 提振信心”释放积极信号，推动估值修复。
• 盈利见底：跟踪的一揽子化工品价差指数创2014年新低，盈利触底。

(2) 供给约束 & 价格驱动

• 维生素：海外供给出清 + 国内需求共振预期，价格有望超预期。
• 制冷剂：三代配额落地（R32增量、R22逐步收窄），产业链预期修复。
• 磷化工：“磷矿支撑 + 补库旺季”，磷肥、磷酸铁景气持续。

(3) 资源再定价 & 新能源逻辑

• 新疆煤化工黄金时代开启：依托“一带一路”、能源安全战略、政策、绿电、区位优势，具备巨大投资潜力。
• 设备更新换代：淘汰落后工艺技术，利好供给提质。
• 三桶油：油价预期高位支撑其盈利与估值。
• 锂电前驱体：碳酸锂价连涨，下游需求稳步提升。

热点行业关注

• 新疆发展：重点关注拥有新疆煤矿/煤化工项目公司（广汇能源、宝丰能源等）、配套企业（广汇物流、雪峰科技等）、国资企业(兵团系)、设备/设计公司(东华科技、中国化学等)。
• 核心资产修复：国有化工龙头（万华化学、宝丰能源、赛轮轮胎、卫星化学等）受益于政策回暖。
• 高弹性细分：制冷剂（巨化股份、东岳集团）、维生素 （新和成、浙江医药）估值修复。
• 供给收缩&政策驱动：磷矿石（云天化、兴发集团）、民爆（易普力、陕西宏大）景气持续。
• 新材料布局：东岳集团(氟化工)、新和成(VA/VE)、三一重装（民爆）。

四、 主要风险提示

• 安全事故频发、技术迭代、地缘冲突加剧导致产业脱钩。

核心结论

9月份以来政策加速宽松，流动性预期改善。化工行业内供给约束（如维生素、制冷剂）、景气复苏（磷化工、新材料）、资源禀赋（新疆）等主线并行。建议把握**(三个方向)**：

1. 政策驱动&估值修复：核心资产估值回调机会；
2. 供给收缩&价格驱动：冷剂、维生素、磷化工等；
3. 资源再定价&政策引导：新疆煤化工、国企改制。