20231024-紫金天风-铜周报_软逼仓的可行性_24页_1mb
报告摘要
- 核心观点：铜价持续回落，国内精铜累库不及预期，主要因进口铜冲击供应及再生铜与精铜的价差变化。
- 精铜累库分析：需求端消费疲软，供应端在国庆节后不及预期，累库幅度受限于再生铜替代消耗。下游加工需求尚未实质性恢复。
- 精废价差影响：精废价差趋近卡平，推动再生铜企业部分转向精铜市场消费，抑制累库。
- 精铜替代量：国内下游再生铜需求约31-33万吨，月度流入加工量10万吨；预计再生企业月度替代量级6-8万吨。
- 关键事件：
- Freeport三季度表现：铜产量与销量均上升，黄金影响销量下滑。
- WBMS报告：8月全球铜供应短缺914万吨，前8月消费略过剩122万吨。
- 嘉能可关闭矿井：2025年关闭澳洲铜矿，显示行业整合趋势。
- 嘉能可应对成本策略：寻求合并或合作分摊新项目成本。
- 铜精矿与进口阳极铜：进口精矿价格下跌，阳极铜进口环比上升但同比仍显著下滑。
- 港口库存与炼厂动态：进口铜精矿库存增加，炼厂运营稳定，基差结构显示现货市场活跃。
- 现货市场与基差：铜价下跌刺激下游采购，基差走强，但进口铜补充预期压低升水。
- LME铜库存：注销仓单占比上升，进口量大，国内供需受国际市场影响。
- 下游终端消费：
- 精铜制杆：开工率创新高，订单良好。
- 再生制杆：开工率低，原料供应紧张。
- 铜管：淡季需求拉持，订单不旺。
- 库存变动：上海库存下降，广东库存波动，LME库存持续增加。
- 持仓分析：CFTC持仓显示市场多头减少，空头增加，表明交易策略转空。
- 结论：精废价差已卡平，再生炼厂回流精铜市场消费，库存累库压力减小；建议观望市场走势，把握波动机会进行套利操作。
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