20231024-紫金天风-油脂周报_供应+生柴需求双重冲击_30页_1mb

油脂市场总结

核心观点

• 中性偏空：国际油脂价格反弹有限，进口倒挂缩窄，国内菜籽、棕榈油成交增加导致内盘油脂再度回落。短期内油脂处于弱势震荡、筑底阶段。

国际市场动态

• 价格波动：欧菜油价格大跌，加拿大菜籽单产上调，进口压力显著。马来西亚棕榈油产量增速高于历史均值，但受9月低基数影响，10月出口增速虽高于趋势但总量不高，预计月底继续累库至250-260万吨。
• 供需平衡变化
  • 欧盟菜籽库存略高于去年同期，仍处历史同期偏高水平，11月起进入雨季可能缓解压力。
  • 加拿大三大主产区菜籽收割基本完成，单产部分接近2022年历史最高水平。
  • 欧美RME加工利润快速萎缩，进一步打压原料价格，棕榈油进口UCO增加也挤压本土消费空间。

国内市场动态

• 供应端：进口大豆收储量增加，压榨量略降，豆油库存回升至957.4万吨；棕榈油库存增至818.3万吨，菜油库存降至333万吨。
• 需求端：国内需求中性，消费量仍处高位且维持高位，但本周表观消费略降。生物柴油加工利润下降引发对加工政策利好的担忧。
• 价格走势豆棕价差处于低位，国内油脂主力合约接近前低，未来继续下行空间有限，但需关注生柴利润受原油拖累引发的油脂价值中枢下移。

政策与天气影响

• 政策利好印尼棕榈油出口关税下调，但豆油出口配额收紧，产地供应端短期压力料加剧。
• 天气因素印度尼西亚南部与西马地区短期偏干，利多棕榈油；雨季后需关注产量水平。

原油与基差

• 原油影响美豆油价格跌破600美分/磅，生柴掺混利润收缩，预计油脂暂不具备强势反弹基础。
• 基差动态国内油脂各品基差普遍下跌：江苏豆油现货基差较上周下跌80，广东棕榈油基差不及预期。

行业协调发展

通过分析可以看出，油脂市场短期或在底部震荡区间运行，需重点关注印尼税收政策变化及全球甲基酯价格联动。