20220124-银河期货-油脂周报_国内棕榈油近月软逼仓_24页_2mb

油脂周报总结

核心内容概述

本周油脂市场受国内外供需变化及政策影响，整体呈现震荡上行趋势。国内棕榈油市场因进口利润倒挂、供应紧张及年后需求预期，出现近月合约软逼仓现象；国际市场则因马来产量季节性减产、印尼不实施出口限制以及国际原油价格走强等因素支撑价格。菜油市场虽现实需求偏弱，但未来预期较强，预计二季度库存将显著下降。

主要观点

国内市场

• 棕榈油：近月合约出现软逼仓现象，现货基差持续上涨，三大港口现货基差涨幅接近200元/吨，创历史新高。进口利润倒挂导致采购量不足，但近期基差上涨后进口利润有所顺挂，刺激新增近月船期买船。
• 菜油：当前港口库存中性偏高，库存下降不及预期，市场给予的菜油升水被挤出，但未来预期较强，预计05合约将表现强势。国内采购乏力，供应到港预期下滑，库存有望在二季度下降至20万吨以下。

国际市场

• 马来棕榈油：1月产量环比下降21%，但实际降幅预计在10%-15%之间，弱于往年。出口数据不佳，预计1月出口不足100万吨，库存或累积至170万吨左右。当前价格受印尼限制出口传言及国内逼仓行情影响，创历史新高。
• 印尼棕榈油：政府宣布实施出口许可制，但不会限制出口，也不会改变生柴政策。当前库存偏低，减产季叠加需求强劲，近端供需偏强。
• 美豆油：NOPA数据显示12月压榨量创新高，库存增长不及预期，显示需求回暖。生柴消费增加推动国内消费，但巴西生柴消费预期疲软，可能减少20万吨。

宏观因素

• 国际原油价格持续上涨，对油脂价格形成支撑，工业品整体走强。
• 节前资金获利离场，或导致市场波动加剧。

关键信息

供应端

• 马来：1月产量季节性减产，出口疲软，库存或累积至170万吨。
• 印尼：库存偏低，出口许可制实施，但不改变出口政策，供需偏强。
• 美国：12月美豆压榨量创新高，但库存增长不及预期，显示需求回暖。
• 巴西：生柴消费预期疲软，可能减少20万吨。
• 阿根廷：豆油出口量及库存数据未显示明显支撑。

需求端

• 国内棕榈油：年前备货启动，现货基差高位坚挺，但年后需求存在不确定性。
• 国内菜油：港口库存中性偏高，需求疲软，但未来预期较强。

基差与进口利润

• 棕榈油：24度和低度棕榈油进口利润倒挂，但近期有所改善。
• 菜油：现货基差高位，商业库存下降不及预期，显示弱现实强预期。

策略建议

• 单边策略：国内油脂强现实，近月合约存在软逼仓风险，国际价格跟随国内波动。中期看震荡行情，不建议追多。
• 套利策略：Y35及OI35正套获利离场。
• 期权策略：继续持有棕榈油卖出看跌期权及菜油看跌海鸥价差期权。

周度数据追踪要点

• 马来毛棕油产量：季节性减产，但降幅低于预期。
• 马来棕榈油出口：出口数据疲软，预计1月不足100万吨。
• 马来棕榈油库存：预计累积至170万吨。
• 印尼棕榈油产量：减产季叠加降水影响，产量不及预期。
• 印尼棕榈油出口：数据未见明显改善。
• 印尼棕榈油库存：偏低，支撑近端价格。
• NOPA美豆油库存：增长不及预期，显示需求回暖。
• NOPA美豆压榨量：创新高，显示供应紧张。
• 巴西大豆压榨量：表现疲软，影响豆油消费。
• 阿根廷豆油出口及库存：数据未见明显支撑。
• POGO价差：反映国际棕榈油价格走势。
• 印度植物油进口：整体进口量下降，显示需求疲软。
• 国内油脂库存：棕榈油和豆油商业库存下降，菜油库存偏高。

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