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报告摘要

证券研究报告总结：2015年1月27日晨会内容

核心内容概述

2015年1月27日的晨会报告围绕市场动态、宏观政策、行业分析和政策解读展开，重点包括市场策略、京津冀协同发展、上海自贸区与科技创新、人民币汇率走势、环保行业前景、保险行业改革、互联网金融发展及煤炭行业价格调整等内容。

主要观点与关键信息

一、市场策略与走势分析

市场趋势：市场在3340点附近震荡，但整体运行在短期均线之上，未走坏。上方3478点压力较大，市场需震荡蓄势，一旦突破将开启新一轮上涨。
板块表现：
- 蓝筹股（如地产、家电、汽车）仍为主攻力量。
- 主题投资（如国企改革、军工）持续活跃，科技类股票表现突出。
投资建议：建议保持均衡配置策略，大盘蓝筹与小盘成长同比例配置，以降低风险并保持心态平衡。

二、宏观政策与经济展望

稳增长政策：2015年政策主基调为“财政政策发力，货币政策维稳”。
人民币汇率：
- 美元兑人民币中间价连续上涨，人民币兑美元贬值压力较大。
- 人民币对其他主要货币仍保持升值趋势。
- 长期来看，人民币有效汇率仍处于升值通道。
全球通胀展望：
- 高盛指出2015年需警惕通缩风险，尤其在欧元区和新兴市场。
- 欧元区核心CPI预计为0.5%，欧元将进一步贬值。
- 美国核心PCE指数维持在1.5%左右，美联储或于2015年9月加息。

三、京津冀协同发展

政策推进：
- 国家层面的京津冀协同发展纲要已进入报审阶段，三地两会将明确具体实施规划。
- 北京将重点疏解非首都功能，天津和河北则聚焦承接与合作。
功能定位：
- 北京：聚焦战略性新兴产业、生产性服务业和节能环保。
- 河北：全面承接京津产业和人口转移，重点发展保定、廊坊。
- 天津：加强与北京科技创新合作，打造京津国家级创新主轴。
重点领域：
- 交通、生态、产业三大领域将率先突破。
- 交通方面：京沈客专、京张铁路全面开工，推进“一卡通”建设。
- 环保方面：推进区域生态合作，加强大气污染联防联控。
- 产业方面：构建“4+N”产业格局，包括曹妃甸产城融合示范区、新机场临空经济区等。

四、上海自贸区与科技创新

自贸区建设：上海将深化投资管理制度创新，推进与国际金融中心联动。
科技创新中心：上海将实施创新驱动发展战略，布局新能源汽车、机器人、人工智能等重大科技项目。
政策支持：通过“政府+银行+保险”合作模式支持小微企业信用保证保险，推动互联网金融产业化。

五、环保行业前景

政策支持：环保部发布“十三五”规划基本思路，提出更精细化的污染治理目标。
重点领域：
- 大气、水、土壤治理将全面加强。
- 关注火电脱硫脱硝除尘（如国电清新、龙净环保）、污水处理（如万邦达、碧水源）、环境监测（如雪迪龙、聚光科技）及土壤修复（如高能环境、永清环保）等细分领域。
行业动态：
- 首创股份完成非公开发行，募资20.55亿元，推动新项目和收购。
- 发改委、财政部、住建部联合通知，要求2016年底前污水处理收费标准达到一定水平。

六、保险行业改革

“偿二代”制度：中国第二代偿付能力监管制度（C-ROSS）即将切换，预计2016年1月完成。
资本金变化：偿二代下行业资本充足率与偿一代基本一致，但不同公司因风险状况出现分化。
政策支持：鼓励创新资金运用渠道，支持小微企业、科技型企业发展，推动信用保证保险。

七、互联网金融产业化

万达与快钱合作：万达以20亿元收购快钱68.7%股权，推动互联网金融发展。
合作逻辑：
- 万达拥有庞大的线下流量和产业数据，有助于快钱实现支付与金融的闭环。
- 快钱将提供消费信贷、商户贷款、折扣营销等服务，构建完整的商旅生态圈。
未来方向：探索资产证券化、互联网金融生态圈建设，形成闭环模式。

八、煤炭行业价格调整

神华定价方式：神华确定季度定价方式，一季度煤炭挂牌价为520元/吨，大客户优惠至510元/吨。
行业走势：
- 煤电谈判接近尾声，预计2015年长协价格将在500-510元/吨区间。
- 煤炭市场供大于求，行业压力依然较大，但脱困措施初见成效。
- 进口煤控制趋严，行业有望企稳。

重点行业分析

汽车行业

汽车板块整体微涨，但存在回调压力。
中国重汽表现突出，有望冲击行业第一。
平行进口车政策利好，后市场开始有所表现。

互联网金融

互联网金融需产业化发展，形成闭环生态。
万达与快钱合作将推动支付与金融融合，探索新的盈利模式。

煤炭行业

煤价下跌趋势持续，但煤电谈判接近尾声，行业有望企稳。
价格调整将影响下游企业，尤其是电力企业。

总结

2015年开局市场震荡，但多方仍占据主导地位，指数具备自我修复能力。政策导向聚焦于国企改革、京津冀协同发展、科技创新及环保等领域，市场热点轮动明显，赚钱效应扩散。在宏观层面，人民币汇率受外部因素影响，但长期仍有望升值；全球通胀低迷，需警惕通缩风险。行业方面，环保、保险、互联网金融等新兴领域表现突出，而煤炭行业价格调整和去库存仍是关注重点。

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