20220523-东吴证券-策略周评_步步为营与反弹空间_14页_953kb

策略周评 20220523 总结

核心内容概述

本报告分析了2022年A股市场走势，强调在政策底和盈利底尚未明确的背景下，市场处于审慎反弹阶段。通过对历史数据的回溯和当前市场情况的对比，报告提供了对A股和美股走势的时空测算，同时分析了“内忧”“外患”对市场的影响，并提出了当前的仓位与配置建议。

主要观点

1. 反弹的时空测算

• 全年审慎判断：市场仍需确认政策底和盈利底，估值已非核心矛盾，盈利底是市场反转的关键。
• 反弹高度分析：
  • 若将2022年4月27日以来的反弹视为第一轮反抽，参考历史均值，上证综指反弹高度约为3243点，剩余涨幅约3%。
  • 若视为第二轮反抽，反弹高度约为3123点，与当前市场位置持平。
  • 若参考多空力量平衡，反弹高度可能达到3397点，剩余涨幅约8%。
• 美股参考：美股标普500指数本轮跌幅为19%，持续时间95天，接近历史均值。若按均值测算，标普500底部可能在3007点左右，预计在2023年3月附近。

2. “内忧”“外患”的三个新问题

• 内忧：5-6月为业绩与重要会议空窗期，市场博弈主线为疫情复工复产与稳增长政策落地。大上海保卫战胜利预示前半程定价结束，稳增长政策密集落地可能提升风险偏好。
• 外患：俄乌冲突对资产价格影响逐步脱敏，美元和美债表现强劲，全球股票市场波动率下降，表明市场对地缘政治风险的容忍度提高。
• 美股与A股关系：美股走熊，A股能否独立行情？分析认为，由于中美经济周期错位，A股独立行情恐难持续，美股进一步调整可能对A股产生负面影响。

关键信息

1. 市场反弹表现

• 上证综指在过去15个交易日内反弹10%，全A中位数涨幅14%，基金重仓股指数涨幅9%。
• 成长板块反弹最强，电力设备、电子等板块涨幅分别达25%、16%。

2. 盈利预测调整

• 截至2022年5月20日，Wind一致预期中下修公司占比约65%，盈利预测调整仍在进行中。
• 全A（非金融）归母净利润同比中性假设为-10.2%，悲观假设为-20.3%。

3. 基建链与成长制造

• 第一梯队：国家安全下的基建链，重点行业包括建筑、建材、地方性银行，细分领域如农业安全、油气管网、城市管网、数字基建等。
• 第二梯队：复工后的成长制造，重点关注通信服务、电力设备、电子等板块。

4. 风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突、台海局势等可能引发全球资产价格波动。
• 国内疫情风险：疫情蔓延可能影响宏观经济增长。
• 历史经验局限：历史数据不完全代表未来走势。
• 政策与市场不确定性：政策底与盈利底尚未确认，市场仍需等待。

附录信息

表1：2022年全A/全A（非金融）归母净利润预测

图表目录

• 图1：目前下修盈利预测比例约65%，略有上行。
• 图2：历史上4次熊市A股急跌&反抽统计。
• 图3：本轮美股跌幅&持续时间低于史上多数熊市。
• 图4：本轮A股下跌幅度&时间较历次熊市仍有距离。
• 图5：2020年武汉解封、疫情常态化管控，未构成市场提振因素。
• 图6：2020年武汉抗疫时间线。
• 图7：4月后大宗价格对俄乌基本脱敏。
• 图8：4月以后欧洲主要市场股价波动降低。
• 图9：VIX和恒生国指波动对俄乌基本脱敏。
• 图10：4月以来美元、美债表现较强。
• 图11：2015年后美股下跌、A股基本跟随。
• 图12：2015年后美股下跌一般出发外资大幅撤出A股。
• 图13：CCFI综合指数边际略有改善。
• 图14：基金重仓行业4月下旬以来股价企稳或有所反弹。

研究团队信息

• 证券分析师：
  • 姚佩：S0600520090005，yaopei@dwzq.com.cn
  • 邢妍妹：S0600521030001，xingys@dwzq.com.cn
  • 陈李：S0600518120001，021-60197988，yjs_chenl@dwzq.com.cn
• 研究助理：
  • 马浩然：S0600121010015，mahr@dwzq.com.cn
  • 丁炎晨：S0600121070063，dingyc@dwzq.com.cn

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

免责声明

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