20151211-广发证券-应流股份-603308.SH-积硅步_至千里_22页_1mb

应流股份 (603308.SH) 总结

核心内容

应流股份是一家专注于高端铸件制造的领先企业，产品广泛应用于石油天然气、核电、航空等领域。公司拥有先进的铸造工艺和材料技术，能够生产如超级奥氏体不锈钢、双相不锈钢、高温合金等特种材料铸件，并且在产品制造、质量保证等方面达到国际先进水平。公司产品主要出口至欧美等30多个国家，海外收入占比超过70%。

主要观点

• 高端铸件领域领先：公司是少数能生产用于清洁高效发电设备、石油天然气设备等领域的高端铸件企业，具备较高的技术水平和产品质量。
• 核电后市场潜力巨大：随着国内核电项目重启，核电后市场相关业务将成为公司未来的重要增长点。公司已与中物院合作成立合资公司，进行中子吸收材料的产业化，预计2016年实现批量供货。
• 航空领域业务加速发展：公司已取得航空发动机及燃气轮机零部件精密铸造技术突破，并计划于2017年投产智能制造生产线，预计带来1亿元利润。
• 盈利预测乐观：预计2015~2017年公司收入分别为1,400、1,606和1,822百万元，净利润分别为94、134和200百万元，对应EPS分别为0.234、0.334和0.501元（增发后EPS分别为0.205、0.292和0.436元）。公司当前股价对应2016年PE约77倍，但考虑到其发展前景，仍给予“买入”评级。
• 业务结构优化：公司坚持“产品结构调整、产业链延伸、价值链延伸”三大战略，重点拓展核电和航空领域，提高产品附加值。

关键信息

核电业务

• 核电阀门：公司具备核安全I级资质，产品用于核岛、常规岛及辅助系统，是核电站安全运行的重要保障。
• 中子吸收材料：公司与中物院合作研发的铝基碳化硼复合材料已通过鉴定，预计2016年实现批量供货。国内中子吸收材料年均市场规模可达48亿元，公司有望在该领域占据重要市场份额。
• 核电后市场：随着核电装机容量增长，乏燃料处理需求增加，公司将受益于核电后市场发展。

航空业务

• 航空发动机及燃气轮机零部件：公司已取得相关精密铸造技术突破，2017年将实现智能制造生产线投产，预计2018年达产，贡献1亿元利润。
• 技术储备：公司拥有先进的制造设备，如热等静压机、真空感应熔炼炉等，具备制造航空级零部件的能力。
• 合作与布局：公司与中广核等企业合作，进一步拓展航空零部件市场。

财务与市场表现

• 盈利预测：2015~2017年预计收入分别为1,400、1,606和1,822百万元，净利润分别为94、134和200百万元，EPS分别为0.234、0.334和0.501元（增发后分别为0.205、0.292和0.436元）。
• 估值：公司当前股价对应2016年PE约77倍，但鉴于其发展情况，仍给予“买入”评级。
• 风险提示：包括需求下滑、汇率波动、新业务进展低于预期等。

盈利预测（单位：百万元）

风险提示

• 需求下滑风险：油价下跌、全球经济放缓可能导致相关产品需求减少。
• 汇率波动风险：公司70%收入来自海外，汇率波动将影响业绩。
• 新业务进展低于预期风险：核电和航空业务仍处于发展初期，可能受技术或市场因素影响。

业务结构预测（单位：人民币百万元）

技术优势

• 铸造工艺：掌握泡沫消失模精铸、蜡模熔模精铸等先进铸造技术，表面粗糙度可达到Ra6.3。
• 材料技术：具备氩氧脱碳精炼（AOD）、真空氧脱碳精炼（VOD）等先进熔炼技术，能生产CrNi不锈钢、CrMoAl渗氮钢、CrMnN耐酸钢、双相不锈钢等。
• 后处理能力：具备完善的无损检测技术及后处理工艺，保证产品高质量。

市场前景

• 核电领域：随着国内核电项目重启，核电相关订单有望回暖，公司核电产品和中子吸收材料业务将快速发展。
• 航空领域：公司已进入航空发动机和燃气轮机零部件制造领域，未来有望成为该领域的关键供应商。
• 国际出口：公司产品销往全球30多个国家，核心客户包括艾默生、斯伦贝谢、西门子、泰科等国际巨头。

未来发展

公司正积极拓展核电和航空领域，通过技术突破和产业链延伸，提升产品附加值和市场竞争力。未来几年，随着核电项目推进和中子吸收材料量产，公司有望实现业绩的弹性增长。