20140108-信达证券-应流股份-603308.SH-进入全球主流供应链的高端零部件铸造商_22页_1mb

应流股份（603308.SH）新股报告总结

核心内容

应流股份是一家专注于专用设备高端零部件的研发、生产与销售的领先企业，主要应用于石油天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械及其他高端装备领域。公司产品具有高附加值和高技术含量，已与多家国际知名企业建立长期战略合作关系，包括通用电气、西门子、艾默生、斯伦贝谢、卡特彼勒等。

公司拟公开发行8,001万股，占发行后总股本的20%，不进行老股转让。募集资金总额为57,850万元，主要用于“重大技术装备关键零部件制造项目”、“高温合金和高性能零部件热处理工艺（热等静压）技术改造项目”以及“技术中心建设项目”。公司具备较强的自主创新能力，掌握多项核心技术，并获得多项国际质量认证，如ISO9001、ISO/TS16949、ASME III等。

主要观点

• 行业地位显著：公司在专用设备零部件制造领域处于领先地位，是少数能够生产超级奥氏体不锈钢、双相不锈钢、马氏体不锈钢、高温合金零部件的企业之一，产品销往全球30多个国家，客户群覆盖行业领导者。
• 技术与质量优势明显：公司拥有先进的制造工艺和严格的质量管理体系，能够满足全球顶级客户对产品性能和质量的要求。其核心技术如消失模精铸、镍基高温合金零件制造等达到国际领先水平。
• 客户关系稳固：公司与国际大客户建立了长期战略合作关系，不仅增强了市场竞争力，也提升了公司产品的附加值和盈利能力。
• 募投项目效益显著：募投项目将提升公司精加工产能，增强热处理能力，进一步推动产品结构升级和市场拓展，预计2015年将显著提升盈利水平。
• 估值区间合理：基于相对估值和绝对估值分析，公司合理价值区间为8.30-11.61元，建议询价区间为8.4-9.0元。

关键信息

发行方案

• 公开发行8,001万股，占发行后总股本的20%。
• 募集资金总额为57,850万元，用于三个募投项目。
• 发行价为7.23元，但建议询价区间为8.4-9.0元。

募投项目

盈利预测与估值

• 2013-2015年盈利预测：
  • 收入：12.52亿元、13.22亿元、14.84亿元
  • 归属母公司净利润：1.74亿元、1.75亿元、2.26亿元
  • 每股收益（摊薄）：0.43元、0.44元、0.56元
• 估值区间：8.30-11.61元
• 建议询价区间：8.4-9.0元

行业分析

• 行业技术壁垒高：国内多数企业只能生产低端产品，高端零部件市场由少数企业主导，应流股份具备进入国际市场的能力。
• 波特五力分析：
  • 上游供应商溢价能力：原材料价格波动对成本影响较大，公司采用反向竞价拍卖等方式控制成本。
  • 下游购买者溢价能力：国际大客户对供应商选择严格，公司通过长期战略合作增强议价能力。
  • 行业资质壁垒效应：公司已取得多项国际认证，形成行业竞争优势。
  • 行业内企业竞争能力：行业集中度低，公司具备较强的市场竞争力。
  • 产品替代能力：高端零部件依赖合金铸造工艺，无大规模替代方案。

风险因素

• 原材料价格波动：废钢、废不锈钢价格变化可能影响成本。
• 下游业务萎缩：主要客户业务变化可能影响公司业绩。
• 汇率波动：出口业务受汇率波动影响较大。
• 进出口政策变化：政策调整可能影响公司业务发展。

总结

应流股份凭借其在专用设备高端零部件制造领域的领先技术、国际化的客户群以及完善的质量管理体系，在行业内占据重要地位。公司具备较强的盈利能力与成长潜力，募投项目将有效提升其制造能力和市场竞争力。基于相对估值和绝对估值方法，公司合理价值区间在8.30-11.61元之间，建议询价区间为8.4-9.0元。然而，公司仍需关注原材料价格波动、汇率变化及政策调整等风险因素。