20210910-西南期货-有色专题报告_各方博弈下_8月铜价高位震荡_5页_542kb

报告摘要

有色专题报告总结：8月铜价高位震荡分析

核心内容

8月铜价在多方因素的博弈下呈现高位震荡态势。宏观政策、供需变化、疫情发展等因素共同影响了铜价走势。国内政策以稳价为主，海外美联储货币政策维持不变，而全球新冠疫情的反扑则对经济复苏和铜消费形成压力。

主要观点

宏观政策稳价为主：
国内自6月中旬起实施两次集中抛储，均以稳价为目标，且抛储量低于市场预期，表明政策意图是缓解市场压力，而非改变铜的供需格局。后续抛储可能更加紧凑，以维持价格稳定。
美联储货币政策维稳：
美联储7月FOMC会议未改变主要货币政策，也未给出明确的Taper信号，仅弱化了疫苗和疫情对经济的影响。鲍威尔重申通胀为“暂时性”，并表示将优先削减QE。市场关注8月下旬的杰克逊霍尔会议，以获取更多政策动向。
国内经济具备一定韧性：
7月美国非农数据表现强劲，失业率下降，就业市场稳健。但变异毒株的全球扩散可能影响经济复苏步伐，威胁未来就业增长的可持续性。
铜矿供应恢复，但存在扰动：
随着南美疫苗接种率提升，铜精矿主产国的生产逐步恢复，国内铜精矿产量也同比增长约6.6%。然而，智利等主要铜矿企业面临罢工风险，可能影响全球铜矿供应稳定性。
废铜供应偏紧，替代效应减弱：
废铜供应同比增加，但环比偏紧，预计8月精废价差难以回到一季度的高位，可能维持在千余元/吨水平，废铜对精铜的替代效应有所降低。
国内电解铜产量下降：
受限电政策和检修影响，8月电解铜产量预计降至82万吨，环比下降万余吨。尽管产量下降，但下游消费依然强劲，呈现“淡季不淡”的特征。
终端消费表现良好：
- 内需方面：线缆企业开工率回升，电网投资仍有较大空间，房地产竣工数据向好带动家电需求增长。
- 外需方面：上半年制造业PMI新出口订单维持高位，出口数据亮眼，但受海外疫情恢复缓慢影响，预计外需将出现小幅回落，但整体转弱可能性较小。
全球库存压力显现：
欧洲因疫情反扑，电解铜库存持续累增，拖累全球显性低库存逻辑。LME铜库存及全球四地显性库存均反映库存压力，进一步影响铜价走势。