20210516-东兴证券-商社行业_从新人口数据看商社行业投资机会_10页_960kb

商社行业投资机会分析总结

核心内容

本报告基于第七次人口普查数据，分析我国人口结构变化对商社行业的影响，并提出未来投资机会。主要关注点包括：

• 人口红利向人才红利转变：劳动年龄人口比例下降，但受教育程度提高，推动高教职教与人力资源服务行业的发展。
• 老龄化加剧：60岁及以上人口占比上升，银发市场空间广阔，康养、护理、家政等板块将受益。
• Z世代消费崛起：家庭人口减少，独居、丁克等现象增多，带动外卖、新茶饮、国产美妆、医美等新经济领域的增长。

主要观点

1. 人口结构变化对行业的影响

• 人口年龄结构呈现“中间落、两头升”趋势，劳动年龄人口比例下降，老年抚养比上升。
• 总和生育率长期低于代际更替平衡线，影响未来人口增长及劳动力供给。
• 教育程度提升推动人才红利，对高教、职教及人力资源服务行业形成利好。

2. 人力资源服务行业机会

• 灵活就业规模达2亿人，未来3-5年行业将高速发展。
• 企业对高效、高技能人才需求上升，利好中高端人才服务公司。
• 人社部推动新职业培训，政策支持职业教育发展。
• 技术赋能提升效率，关注具备科技能力的HR SaaS平台。

3. 银发市场潜力

• 60岁以上人口占比达18.7%，65岁以上为13.5%，老龄化趋势明显。
• 养老产业尚处于早期阶段，GDP占比仅7%，远低于欧美国家，市场供不应求。
• 康养、护理、家政等细分市场将迎来发展机遇。

4. Z世代消费趋势

• 平均家庭户人口减少，独居、丁克、晚育现象增多，推动消费模式创新。
• 新经济领域如外卖、新茶饮、国产美妆、医美等具备高增长潜力。
• Z世代偏好年轻化、个性化、高品质的产品和服务，相关行业将受益。

关键信息

行业数据

• 人口数据：
  • 2020年劳动年龄人口（15-59岁）为8.9亿，占63.4%，较2010年下降6.8个百分点。
  • 16-59岁劳动年龄人口平均受教育年限为10.75年，比2010年提高1.08年。
• 市场表现：
  • 上证综指周跌幅2.09%，深证成指周跌幅1.97%。
  • 中信消费者服务指数周跌幅4.55%，中信商贸零售指数周跌幅2.88%。
• 行业指数：
  • 社会服务板块中，旅游综合涨幅6.98%，酒店涨幅4.85%。
  • 商贸零售板块中，专业连锁涨幅5.84%，贸易涨幅5.16%。
• 重点推荐公司：
  • 中国中免、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、珀莱雅、同道猎聘、御家汇。
  • 长期推荐公司：广州酒家、宋城演艺、永辉超市、高鑫零售、老凤祥、周大生、科锐国际、上海家化。

政策与市场动态

• 新修订的《民促法实施条例》为民办高校集团化办学扫除政策障碍。
• 人社部加强新职业培训，推动高教与职教行业发展。
• 海南离岛免税新政效果显著，一季度离岛免税购物金额同比增长356%。
• 亚朵酒店计划赴美上市，目标估值20亿美元。
• 美团调整管理层架构，强化业务管理。

未来行业大事

• 2021-05-17 爱婴室：分红
• 2021-05-18 卓越教育集团：分红
• 2021-05-18 昂立教育：业绩发布会
• 2021-05-21 通道猎聘：一季报预计披露
• 2021-05-25 华住集团-S：一季报预计披露
• 2021-05-26 新高教集团：分红
• 2021-05-27 中教控股：分红派息

风险提示

• 宏观经济超预期波动
• 政策变化带来的不确定性
• 疫情发展对行业复苏的潜在影响

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

重点报告关注

• 《酒店行业：高速扩张下，中高端酒店增长空间仍有几何？》（2021-01-04）
• 《高教行业：四大维度剖析民办高校投资机会》（2020-11-18）
• 《同道猎聘(6100.HK)：从在线招聘到人服平台，成长边界不断扩张》（2021-01-28）

分析师与研究助理简介

• 王紫：对外经济贸易大学管理学学士，法国诺欧高等商学院管理学硕士，东兴证券研究所社会服务行业研究负责人。
• 赵莹：澳大利亚国立大学会计学硕士，曾任职德勤华永会计师事务所，东兴证券研究所商贸零售行业研究负责人。
• 魏宇萌：中国人民大学经济学学士、金融硕士，负责免税、百货、超市、化妆品等研究方向。
• 刘雪晴：中央财经大学经济学硕士，负责旅游酒店、教育培训等研究方向。