银发经济，中国人口结构变化对经济的影响-宏观专题-新时代证券-20181221-29页-2mb

报告摘要

本文探讨了中国人口结构变化对经济的深远影响，包括老龄化、低生育率、劳动力拐点、人口结构重心上移等。通过分析人口现状和未来趋势，预测了中国人口结构变化带来的宏观经济挑战，并提出了相应的政策建议。

人口增长放缓
- 2017年总人口达13.90亿，增速仅为0.53%。
- 劳动力拐点已现，2015年达到峰值7.781亿后开始下降。
- 城镇化率仅为58.5%，户籍城镇化率42.4%，仍有提升空间。
老龄化趋势明显
- 2015年平均预期寿命为76.3岁，老年人口占比11.4%，老年抚养比15.9%。
- 人口结构重心上移，2015年25-29岁和45-49岁为育龄主力，未来将逐渐老龄化。
低生育率与生育意愿下降
- 2016年总和生育率仅为1.05，一孩生育率降至1.6%，较2004年下降1个百分点。
- 女性未婚比例上升，20-24岁和25-29岁女性未婚率分别上升15和17个百分点。
养老保险体系影响生育观念
- 城镇基本养老保险覆盖4.02亿人，城乡居民基本养老保险覆盖9.15亿人，现收现付制度依赖在职人数，老龄化将带来养老金压力。

人口峰值与老龄化趋势
- 人口峰值预计在2032年左右达到，约为14.62亿。
- 2035年65岁以上老年人口预计达3.49亿，老龄化程度将达23.6%，老年抚养比升至37.8%，总抚养比达60.1%。
人口结构重心上移
- 2005年15-19岁和35-39岁为人口峰值组，2015年为25-29岁和45-49岁，未来将上移到45-49岁和65-69岁。
- 25-29岁人口将减少5000万以上，55岁以上人口将增加2.49亿。
人口性别比趋于稳定
- 2015年后性别比稳定在105左右，未来预计维持该水平。

劳动力供给减少，通胀率可能降低
- 劳动力数量预计减少8600万，劳动参与率下降可能影响潜在经济增速。
- 老龄化使通胀敏感性上升，未来通胀率可能维持在较低水平。
储蓄率下降，消费率上升
- 老年人倾向于消费而非储蓄，可能影响资本形成。
- 中国消费占GDP比重从2010年的48.5%上升至2017年的53.6%，预计未来继续上升。
TFP增速下降，潜在经济增速下降
- 中国TFP增速下降可能影响经济增长质量。
- 老龄化导致劳动力减少、投资增速放缓，潜在经济增速可能长期维持L型走势。
利率下降，债市受青睐
- 老年人低风险偏好可能推动利率下行，债市需求上升。
- 日本经验表明，老龄化社会中国债需求增加，债市可能成为主要投资方向。
政府支出增加，减税空间有限
- 社保和医疗支出将大幅增加，政府财政压力上升。
- 未来社会保障和医疗支出占GDP比重可能提升至30%左右。
人力资本需求上升，就业结构分化
- 人工智能等技术可能替代低技能劳动力，推动高技能劳动力需求上升。
- 部分行业将面临结构性失业风险。
退休年龄可能延迟
- 现有退休年龄标准可能滞后，未来或需延迟退休以缓解老龄化压力。
- 延迟退休可有效减少养老金支付压力，但实施难度较大。