20170606-华创证券-债券类固收周报_新股发行明显减少_打新收益将下降_16页_662kb

报告摘要

债券周报总结

核心内容概述

本报告分析了2017年6月6日当周转债及新股市场的表现，并展望了未来市场趋势。主要涉及二级市场回顾、一级市场动态、转债策略以及新股发行减少对打新收益的影响。

主要观点

1. 转债市场展望

二级市场回顾：
- 上周仅三个交易日，中证转债指数小幅反弹，周涨幅0.4%。
- 沪指下跌0.15%，沪深300小幅上涨0.2%，创业板下跌0.78%。
- 正股表现分化，12只上涨，16只下跌，其中格力地产和白云机场涨幅较大。
- 转债表现弱于正股，仅7只上涨，白云转债涨幅最大为3.5%，蓝标转债明显回落3.5%。
- 平均转股溢价率降至34.6%，较前一周回落1.9个百分点；蓝标转债因转股价下修，溢价率从105%降至30%。
一级市场动态：
- 模塑科技公布转债发行公告，发行规模8.14亿，预计上市定价107元，年化收益率9.2%。
- 久其软件和国泰君安已拿到批文，预计近期发行；东方雨虹和金禾实业已过会。
- 新增中科曙光和内蒙华电转债预案，计划发行规模分别为11.2亿和19.1亿。
- 当前待发行转债达62家，潜在发行规模接近2100亿。
条款情况：
- 白云转债未转股余额为4.72亿，占比13.5%，赎回登记日为6月6日，6月7日起停止交易和转股。
- 歌尔转债未转股余额约11亿，占比44%，转股时间较充裕。
- 广汽转债转股比例较高，约75%，主要因负溢价率套利。
转债策略：
- 当前转债市场尚未跌至底部，但接近底部，整体继续大跌可能性不大。
- 交易资金可关注偏股型转债的反弹机会，如格力转债、九州转债、广汽转债。
- 配置资金可逐步布局转债，适当参与一级市场打新。

关键信息

2. 新股市场展望

新股发行数量明显减少：
- 6月第2批新股仅4只，募集资金不超过15亿元，为今年以来新低。
- 2017年至今已发行199家新股，其中网下发行149家，网上发行50家。
- 假设后期每周发行4-7家新股，全年发行量将降至310-400家，中枢约350家。
打新收益下降：
- 每批中签金额随发行数量减少而下降，但部分单只新股因申购家数减少，中签率上升，中签金额可能增加。
- 5月第三批中签金额下降明显，A类平均中签额仅1.13万，C类平均中签额0.31万。
- 假设未来每批网下发行3-5家，A类中签金额4.5-7.5万，C类中签金额1.2-2万，新股平均涨幅180%-220%，则A类全年收益约600万，C类约150万。
对股市的影响：
- 打新收益下降可能导致部分打新基金撤出，抛售底仓股票。
- 打新基金主要持有大市值蓝筹股，行业集中于银行、家电、医药，若撤出将对股市造成一定压力。

行业与公司动态

6月第2批新股信息：
- 主板：广州酒家、三孚股份
- 中小板：中设股份
- 创业板：沪宁股份
- 其中中设股份为直接定价发行。
行业分布：
- 沪市前三行业为银行、医药、汽车。
- 深市前三行业为家电、食品饮料、医药生物。

市场展望与策略建议

短期展望：
- 股市受减持新规及新股发行减少影响，短期以震荡为主，难有明显上涨。
- 资金面波动可能加大，监管持续影响市场情绪。
中长期展望：
- 供给端，转债发行规模虽目前较小，但潜在供给压力上升，三季度可能加速。
- 新股发行减少将导致次新板块估值中枢下移，即使市场企稳，涨幅也难以大幅回升。
策略建议：
- 交易资金可关注偏股型转债反弹机会。
- 配置资金可逐步布局转债，关注一级市场打新机会。
- 投资者需注意白云转债的赎回时点，避免错过转股机会。