> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 个股总结 ## 核心内容概述 本报告对迈威生物（股票代码未提供）进行分析，指出其正处于商业化放量、核心大品种注册推进、FIC管线扩张及海外BD兑现的多重催化阶段。分析师盛丽华认为公司具备较高的成长潜力，给予“买入”评级。 ## 主要观点 ### 1. 收入与盈利表现 - **2026年上半年**：公司实现营业收入3.13亿元，同比增长209.04%；归母净利润为-5.22亿元，较上年同期亏损5.51亿元有所收窄。 - **收入来源**：主要来自药品销售和技术授权，其中药品销售收入2.12亿元，同比增长110.07%；技术授权收入约1.00亿元。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为8.7/13.9/21.2亿元，归母净利润分别为-8.2/-5.0/0.38亿元，净利润率从负值逐步转正。 ### 2. 核心产品进展 - **9MW2821（Nectin-4 ADC）**：当前最核心资产，累计入组超2200例患者，已在尿路上皮癌、宫颈癌、三阴性乳腺癌和食管癌等多个瘤种开展临床开发。Ⅲ期研究计划于2026年下半年进行期中分析，进入Pre-NDA阶段。 - **海外布局**：公司围绕美国市场采取差异化开发策略，聚焦TNBC人群，9MW2821为全球首个进入Ⅲ期的Nectin-4 ADC，已在美国开展桥接临床。 - **其他产品**：7MW3711（B7-H3 ADC）肺鳞癌关键Ⅲ期临床已与CDE沟通，计划2026年下半年启动；7MW4911（CDH17靶向）完成中美首例患者给药；6MW5311（LILRB4/CD3 TCE双抗）同时获得FDA和NMPA临床许可，拟用于血液肿瘤。 ### 3. 非肿瘤管线进展 - **ST2单抗 9MW1911**：IIb期研究已于2026年6月完成入组，计划在获得至少120例患者末次访视数据后进行期中分析，并争取2026年底启动Ⅲ期研究。 - **适应症覆盖**：ST2通路理论上可覆盖更广泛COPD患者，临床数据的可重复性将决定其全球价值。 ### 4. 商业化与BD策略 - **BD合作**：公司已与Kalexo、DISC等合作，确认较多技术许可收入；9MW3011授权DISC，9MW3811授权Alphabet旗下Calico，2MW7141通过NewCo模式与Aditum Bio合作，潜在首付款及里程碑收入约20亿美元。 - **全球化方向**：公司持续探索9MW2821、7MW3711、7MW4911、6MW5311等ADC及TCE资产的全球合作机会，未来海外授权可能成为重要催化剂。 ## 关键信息 ### 财务指标 - **最新收盘价**：26.02元 - **总股本/流通股本**：4.47亿股 / 2.30亿股 - **总市值/流通市值**：116亿元 / 60亿元 - **52周内最高/最低价**：54.75元 / 25.82元 - **资产负债率**：88.3% - **市盈率（P/E）**：-10.71（2026年预测为-14.17/-23.29/309.65） - **市净率（P/B）**：33.26（2026年预测为-23.73/-11.75/-12.22） - **EV/EBITDA**：-26.17（2026年预测为-13.09/-30.55/12.72） ### 财务预测（单位：亿元） | 年度 | 营业收入 | 增长率 | 归母净利润 | 增长率 | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | |------|----------|--------|------------|--------|--------------|----------------| | 2026E| 8.7 | 30.56% | -8.2 | 15.40% | -1.84 | -14.17 | | 2027E| 13.9 | 60.69% | -5.0 | 39.13% | -1.12 | -23.29 | | 2028E| 21.2 | 52.16% | 0.38 | 107.52%| 0.08 | 309.65 | ### 风险提示 - 创新药临床推进不及预期 - 市场竞争加剧 - BD交易落地及里程碑收入不及预期 ## 估值与投资建议 - **投资评级**：买入 - **评级依据**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **估值方式**：市盈率（P/E）和市净率（P/B）等指标显示公司当前估值较低，但随着核心产品注册推进和海外BD兑现，未来估值有望提升。 ## 公司简介 迈威生物是一家专注于创新药研发与商业化的生物医药企业，拥有多个ADC及TCE核心管线。公司正在加速推进产品商业化与海外授权，目标是成为具备全球竞争力的创新药企。 ## 研究所信息 - **分析师**：盛丽华 - **SAC登记编号**：S1340525060001 - **邮箱**：shenglihua@cnpsec.com - **研究所地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 ## 总结 迈威生物正处于创新药商业化与海外授权的关键阶段，核心产品9MW2821进展迅速，未来有望成为具备全球商业化价值的大品种。公司通过双轮驱动（药品销售与技术授权）实现收入快速增长，同时持续推进多个ADC及TCE管线的临床研究与海外合作。尽管目前仍处于亏损阶段，但盈利预测显示未来三年净利润有望逐步转正。公司具备较强的创新能力和国际化布局，未来增长潜力较大。