20220228-华泰期货-商品策略点评_美欧对俄发起SWIFT制裁点评_14页_1mb

报告摘要

美欧对俄罗斯实施SWIFT制裁，是继其他经济制裁之后的又一重大举措。该制裁针对部分俄罗斯银行，而非全部，旨在限制俄罗斯央行配置国际储备的能力，同时防止其通过SWIFT系统进行跨境支付和结算。

制裁范围有限：并非所有俄罗斯银行都被排除在SWIFT系统之外，这为欧盟继续购买俄罗斯天然气提供了支付渠道，避免了全面制裁可能带来的能源价格飙升和经济冲击。
俄罗斯去美元化进程加快：俄罗斯近年来大幅削减美元储备，美元占比从2017年的40%以上降至2021年的16%。同时，俄罗斯已与32个国家采用欧元或人民币结算，拥有本土支付系统SPFS，并逐步推进人民币国际化。
对人民币国际化意义重大：SWIFT制裁推动了俄罗斯寻找替代结算系统，人民币跨境支付系统（CIPS）有望成为其主要选择之一，这有助于增强人民币在全球贸易中的影响力。
对能源板块影响有限：尽管制裁可能对俄罗斯石油出口造成一定冲击，但由于俄罗斯石油贸易体量远大于伊朗，且欧美可能不会完全切断能源结算通道，因此对油价的冲击可能不如伊朗事件严重。
对有色板块影响显著：俄罗斯是全球重要的镍与铝出口国，制裁可能影响其出口，进而对国内金属供应产生影响，可能导致国内有色品种价格弱于外盘。
对农产品板块影响有限但存在替代可能：俄罗斯谷物出口虽占全球比例不高，但若SWIFT制裁导致出口受阻，中俄贸易关系良好，俄罗斯谷物对中国出口比例可能提升，有助于缓解国内供需紧张。

制裁时间：2022年2月26日，美欧等国家联合声明将部分俄罗斯银行排除在SWIFT系统之外。
SWIFT制裁影响：制裁范围有限，未完全切断俄罗斯与全球金融系统的联系，特别是保留了天然气支付渠道。
俄罗斯储备情况：2021年美元储备仅占其央行储备的16%，约800亿美元，远低于四年前的40%以上。
CIPS系统发展：截至2021年底，CIPS系统覆盖全球178个国家和地区的3600多家银行，处理支付业务334.2万笔，金额79.6万亿元，同比增长51.6%和75.8%。
能源贸易数据：俄罗斯石油日产量约1100万桶，出口量约650万桶，其中原油出口约460万桶，成品油出口约190万桶。
有色贸易数据：2021年中国自俄罗斯进口精炼镍4.6万吨，占进口量的18%；铝进口量约319.02万吨，占俄罗斯出口总量的较大比例。
农产品出口情况：2021年中国进口俄罗斯玉米、大麦和小麦分别为8.93万吨、7.46万吨和4.90万吨，占俄罗斯出口比例较低。
历史SWIFT制裁影响：伊朗两次被踢出SWIFT后，美元指数和美股先跌后涨，新兴市场股指表现疲软，原油价格有所支撑。
地缘政治事件对资产价格影响：地缘冲突对金融资产冲击呈先跌后涨的规律，避险资产黄金上涨概率较高，而商品板块表现则取决于事件发生地的供需结构。