流动性深度研究（十八）：SWIFT与金融制裁，影响、启示及应对-20220305-招商证券-20页_1mb

报告摘要

SWIFT与金融制裁：影响、启示及应对

核心内容

SWIFT（环球同业银行金融电讯协会）是全球跨境金融信息交换系统，为银行间提供标准化通讯服务，日均处理4203万条FIN报文。其本身不持有资金，也不代表客户管理账户，是资金清算的前提条件。SWIFT的全球主导地位使其成为地缘政治博弈中的重要工具，尤其成为美国对外金融制裁的重要武器。

2022年2月，美国、欧盟、英国和加拿大联合宣布将俄罗斯部分银行排除在SWIFT系统之外，这是继2012年和2018年对伊朗实施SWIFT制裁后的又一次重大行动。此次制裁加剧了俄罗斯金融市场动荡，增加了卢布贬值压力、股债波动以及债务违约风险，同时对全球能源价格和通胀水平产生深远影响。

主要观点

SWIFT的全球地位与功能

SWIFT成立于1973年，总部位于比利时，覆盖200多个国家和地区，连接超过1.1万家金融机构。
SWIFT提供标准化的银行间通讯服务，是国际金融信息交换系统，但不是清算机构。
2021年日均处理FIN报文数量达4203万条，是全球金融基础设施的重要组成部分。

SWIFT作为金融制裁工具

美国多次利用SWIFT对伊朗、朝鲜实施金融制裁，导致其出口下降、货币贬值、通胀飙升、GDP萎缩等后果。
2014年克里米亚事件后，美国威胁将俄罗斯踢出SWIFT，虽未实现但成为潜在风险。
2022年俄罗斯被部分排除在SWIFT系统之外，影响其跨国贸易结算，加剧经济压力。

俄罗斯的应对与准备

2014年以来，俄罗斯采取了多项措施以降低对SWIFT的依赖，包括减少对美元的使用、构建国家支付系统（NPCS）和金融信息交换系统（SPFS）。
俄罗斯央行通过抛售美债、减少美元资产占比，提升欧元、人民币等其他货币的使用比例。
俄罗斯央行采取流动性支持、大幅加息、限制卖空交易等措施以维护金融市场稳定。

金融制裁的启示与应对

金融自主可控是维护金融安全的关键，俄罗斯的应对措施为其他国家提供了借鉴。
人民币国际化和CIPS（人民币跨境支付系统）的发展受到激励，CIPS为人民币跨境清算提供了替代SWIFT的基础设施支持。
随着中国经济地位提升和CIPS建设完善，人民币在全球支付和外汇储备中的占比有望继续上升。

关键信息

SWIFT制裁对俄罗斯的影响

卢布贬值压力增大：制裁导致卢布贬值近30%，金融市场动荡。
外汇储备消耗：俄罗斯央行可能需动用大量外汇储备以维持金融稳定。
债务违约风险上升：对外支付受阻，俄罗斯国债收益率大幅攀升。
能源出口受阻：俄罗斯能源出口下降，加剧全球能源价格上行风险和滞胀风险。

俄罗斯的应对措施

减少对美元依赖：
- 进口和出口中美元占比下降，欧元和人民币占比上升。
- 抛售美债，美元资产占比从2015年的41.7%降至2021年的16.4%。
构建国家支付体系：
- 国家支付卡系统（NPCS）和金融信息交换系统（SPFS）逐步建立。
- NPCS已覆盖多个国家，SPFS信息量逐年增长。
加强国际合作：
- 推进“北溪项目”和金砖国家合作，拓展融资渠道。
- 与中国的合作加深，包括能源贸易和金融结算体系对接。
加强跨境资本管理：
- 央行提供流动性支持，限制卖空交易，暂停外国投资者出售俄罗斯证券。

人民币国际化与CIPS发展

人民币国际化进展：
- 人民币在国际支付中的占比持续上升，2022年达到3.2%，排名第四。
- 人民币在全球外汇储备中占比提高，2021年达到2.66%，有70多个国家将其纳入储备货币。
CIPS系统的作用：
- CIPS是人民币跨境支付系统，由中国人民银行组织建设。
- CIPS一期和二期分别于2015年和2018年投产，支持多种金融业务。
- CIPS参与者达1280家，其中75家为直接参与者，1205家为间接参与者。
- CIPS降低了人民币跨境清算对SWIFT的依赖，提高了结算效率。

总结

SWIFT作为全球金融信息交换系统，在地缘政治和金融制裁中扮演关键角色。美国通过SWIFT对伊朗和俄罗斯实施制裁，引发严重的经济后果。俄罗斯为应对SWIFT制裁，已着手构建国家支付体系、减少美元依赖、加强国际合作，为金融自主可控打下基础。这些措施不仅缓解了俄罗斯的金融压力，也对人民币国际化和CIPS系统的发展提供了重要启示。随着中国经济影响力提升，人民币在全球支付和外汇储备中的占比有望继续增长，CIPS作为关键基础设施，将在推动人民币国际化中发挥更大作用。未来，中俄合作的深化和CIPS的进一步发展将有助于提升人民币的国际地位。

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