20220228-湘财证券-利率债周报_欧洲地缘危机升级_人民币国际化提速_6页_655kb

债券研究周报总结

核心内容

2022年2月28日发布的湘财证券债券研究周报，聚焦于利率债市场，分析了货币政策、资金市场、发行市场以及近期重要事件对债券市场的影响。报告指出，当前市场环境复杂多变，受到国内经济承压、房地产债务风险、地方债发行、美联储缩表、欧洲地缘危机等多重因素影响，利率债市场呈现一定波动性，但整体仍具备降久期的机会。

主要观点

• 货币政策：央行继续坚持“可松可紧则紧、不得不松才松”的原则，以应对经济短期下行压力、房地产债务风险化解及地方债阶段性密集发行。2022年避免信贷塌方是底线，但大规模全面宽松的概率较低。
• 流动性管理：春节后央行公开市场操作连续净回笼，但2月22日后因俄乌局势升温，加大了净投放力度，为市场提供了短期流动性支持。
• 利率走势：2022年十年期国债收益率预计在2.6%-3.5%之间。中美利差维持在80bp左右，随着美联储加息预期升温，中国货币政策宽松窗口期可能进一步收窄。
• 降息空间：预计2022年1季度政策利率或有1-2次调降，降息幅度在15-30bp之间。
• 专项债发行：2022年1季度专项债发行提速，政策性宽松仍可能持续，但不会长期化。
• 人民币国际化：欧洲地缘危机背景下，中俄贸易结算加速去美元化，人民币国际化进程提速，CIPS系统有望进一步扩大国际影响力。

关键信息

资金市场

• 央行在2022年初继续逆周期调节，维护金融市场稳定。
• 资金面操作秉持“信贷增长与GDP增速相匹配”原则，松紧适度。
• 春节后央行净回笼资金，但俄乌局势升温后加大净投放，释放流动性。
• 美联储加息预期下，中国货币政策宽松空间有限，预计年内有1-2次降息。

发行市场

• 利率债存量规模达74.8万亿元，占债市总存量的56.5%。
• 2022年1月新增专项债4843亿元，2月新增2241亿元，较2021年明显提速。
• 地方债发行成本受政策支持影响，在疫情前曾创阶段新低，当前再次出现低成本发债窗口期。

近期重要事件

1. 美欧英加禁止俄罗斯部分银行使用SWIFT：对俄制裁加剧，但能源贸易未受影响。
2. 中国允许俄罗斯全境小麦进口：体现中俄贸易合作，推动人民币国际化。
3. 财政部发布2021年中国财政政策执行情况报告：强调减税降费、专项债优化使用、支持重点项目建设。

风险提示

• 疫情长期化可能对经济复苏造成压力。
• 全球流动性边际收紧，可能对债券市场形成压力。
• 美联储提前或超预期加息，可能压缩中国货币政策宽松空间。
• 欧洲地缘危机扩大化，可能加剧市场避险情绪和通胀压力。

评级体系

湘财证券采用以下投资评级体系：

总结

本报告综合分析了当前国内外经济形势、货币政策走向、债券市场动态及地缘政治变化，指出利率债市场存在降久期机会，但宽松空间有限。建议投资者关注政策利率变化、地方债发行节奏、中美利差走势以及地缘政治对市场的影响，并警惕疫情反复、美联储提前加息、欧洲局势扩大等风险因素。