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乌俄危机与SWIFT制裁对镍铝价格的影响总结

核心内容概述

2022年2月26日，美国与欧盟、英国、加拿大联合宣布对俄罗斯实施SWIFT制裁，禁止其几家主要银行使用SWIFT国际结算系统，并对俄罗斯央行采取“限制性措施”。此举加剧了俄罗斯在国际贸易结算中面临的挑战，促使俄罗斯加速推进商品贸易结算的去美元化进程，同时对能源和金属市场产生深远影响，尤其是对镍和铝等能源成本敏感型金属价格形成压力。

主要观点

1. 俄罗斯贸易结算去美元化需求提升

• SWIFT制裁影响：部分俄罗斯银行被剔除SWIFT系统，贸易结算风险上升。
• 应对措施：
  • 自建结算系统（SPFS）：俄罗斯已建立SPFS系统，截至2021年11月，有400个使用者，涵盖23个国家。
  • 增加国际储备调整：俄罗斯国际储备总额在2020年底达到5880亿美元，美元占比降至21.2%，欧元下降至29.2%，黄金占比上升至23.3%，人民币占比提升至12.8%。
  • 提升与周边国家货币结算：如人民币和欧元在中俄贸易中占比显著，2020年中俄支付中，人民币结算达480.62亿美元，占44.92%；欧元结算达405.31亿美元，占37.88%。

2. 欧洲能源贸易保障脆弱性加剧

• 能源依赖俄罗斯：2021年俄罗斯向欧洲输送的管道天然气占欧洲进口总量的35%，原油出口占29%。
• 欧洲能源储备紧张：2022年2月欧洲天然气库存指数降至31%，为近五年最低。
• 美国LNG出口受限：尽管美国LNG出口量增加，但欧洲的再气化能力受限，短期内难以弥补俄罗斯能源供应缺口。
• 能源成本敏感型金属：包括海绵钛（32000KWh/吨）、电解镍（18500KWh/吨）、电解铝（13500KWh/吨）和锌（3600KWh/吨）等，其全球产量中俄罗斯占比分别为12.9%、9.3%、5.4%和2.2%，供应风险显著上升。

3. 金属价格波动

• 纯镍价格：受SWIFT制裁和俄乌战争影响，镍价创历史新高，市场担忧全球镍贸易交付期和消费受到冲击。
• 硫酸镍溢价：上周周均溢价为0.68万元/吨，同比下降17.1%。供应端紧张，需求端强劲，预计短期内溢价仍可能扩大。
• 行业影响：乌俄危机加深，海外铝供应担忧加剧，导致金属价格波动。

关键信息

• SWIFT制裁：作为对俄罗斯的制裁手段，影响其国际结算能力。
• SPFS系统：俄罗斯自2014年起建立的替代系统，已扩展至23个国家。
• 国际储备调整：俄罗斯正逐步减少对美元和欧元的依赖，增加黄金和人民币储备。
• 能源与金属关联：俄罗斯是能源出口大国，其能源供应对欧洲影响深远，进而影响能源成本敏感型金属的供应与价格。
• 市场预期：短期内镍价或继续上行，铝价可能因供应担忧而波动。

风险提示

• 需求不及预期
• 供应释放超预期
• 宏观经济大幅波动

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

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