20141208-渤海证券-2014年12月宏观经济报告_全球增长趋弱_宽松预期加码_20页_1mb

全球增长趋弱 宽松预期加码

核心内容概述

2014年12月宏观经济报告指出，全球经济增长面临不确定性，各国央行持续采取宽松政策以应对经济复苏疲弱。中国、美国、日本及欧元区的制造业活动均出现放缓，通胀维持低位，出口保持平稳，国内经济略有企稳迹象，但增长动能依然不足。央行采取降息措施，但强调政策仍属中性，旨在防止市场误读为全面宽松。未来经济走势仍需关注数据变化及政策动向。

主要观点

• 全球经济复苏脆弱：尽管各国央行采取宽松措施，但全球经济复苏依然乏力，各国货币政策趋同但效果存疑。
• 制造业趋弱：全球制造业PMI普遍回落，尤其在欧洲、日本、美国及中国等新兴市场国家，显示经济内生动力不足。
• 出口维持平稳：中国10月出口增速为11.6%，对美欧日出口合计增速降至4.9%，但机电产品出口有所回升。
• 国内经济企稳迹象：四季度GDP同比增速预计为7.4%，基建投资拉动固定资产投资回升，但房地产投资仍存在反复风险。
• 通胀持续低迷：10月CPI同比上涨1.6%，PPI同比下降2.2%，显示内需和工业价格压力较小。
• 宽松政策加码：央行降息，但政策重心仍为稳定货币供给和缓解融资贵，未来仍有进一步宽松空间。

关键信息总结

全球经济

• 全球制造业PMI回落：11月全球制造业PMI为51.8%，较10月下降0.4%。
• 美国经济：三季度GDP环比增长3.9%，同比2.4%；制造业PMI小幅回落至58.7%，新订单指数保持高位。
• 欧元区经济：制造业PMI回落至50.1%，失业率维持高位，CPI为0.3%，通胀低迷。欧央行预计将在明年2月之后考虑QE措施。
• 日本经济：制造业PMI回落至52%，出口增速回升至9.6%，但国内消费疲弱，CPI回落至2.9%。

国内经济

• 四季度GDP预测：预计四季度GDP环比增速略回升，同比增速为7.4%，全年GDP增速预计为7.4%。
• 制造业PMI：11月中采制造业PMI回落至50.3%，中小型制造业仍处于荣枯线下方。
• 出口数据：10月出口增速为11.6%，对美欧日出口合计增速降至4.9%，但机电产品出口回升。
• 固定资产投资：10月固定资产投资增速为13.9%，主要由房地产和基建投资带动，但不具备可持续性。
• 房地产市场：10月房地产投资增速回升，但销售回暖滞后，开发投资仍需时间。
• 消费市场：社会消费品零售总额同比增长11.5%，扣除价格因素后实际增速持平，金银珠宝消费略有回升。
• 通胀情况：10月CPI同比上涨1.6%，PPI同比下降2.2%，显示通胀压力不足。

政策动向

• 央行降息：11月末中国人民银行宣布降息，为2012年以来首次，但强调为中性操作。
• 宽松政策预期：央行降息可能对冲日本宽松政策加码及日元贬值影响，若经济数据进一步走弱，宽松政策或继续加码。
• 全球货币政策趋同：日本、欧洲和美国央行均在采取或准备采取宽松措施，但效果仍存疑。

结论

全球经济复苏乏力，各国央行宽松政策加码，但效果有限。国内经济略有企稳，但增长动能不足，制造业和房地产市场仍面临下行压力。未来需关注全球经济数据变化、货币政策走向及国内政策对经济的进一步刺激效果。