20141208-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-流动性宽松_看好板块估值修复_17页_735kb

煤炭行业分析报告总结（2014年12月8日）

核心内容

本报告分析了2014年12月8日煤炭行业的市场表现及投资策略，重点围绕煤炭价格走势、产业链动态、估值修复机会及投资建议等方面展开。

主要观点

1. 市场表现

• 上证指数：2938点，整体市场表现平稳。
• 行业规模：
  • 股票家数：42只，占比1.8%。
  • 总市值：8078亿元，占比2.5%。
  • 流通市值：7549亿元，占比2.7%。

2. 行业走势

• 绝对表现：过去1个月、6个月、12个月煤炭行业分别上涨16.2%、34.8%、下跌9.0%。
• 相对表现：过去1个月、6个月、12个月分别下跌8.6%、10.5%、35.6%。

3. 煤价与库存情况

• 冶金煤产业链：
  • 钢价下跌，焦煤价格平稳。
  • 上海螺纹钢HRB400价格2800元/吨，下跌30元/吨。
  • 焦炭价格维持稳定，山西临汾主焦煤价格775元/吨，京唐港主焦煤价格925元/吨。
  • 焦煤库存小幅上升，钢厂及独立焦化厂合计焦煤库存1196.6万吨，环比上升0.8%。
• 动力煤市场：
  • 港口煤价上涨，电厂库存回落。
  • 秦皇岛煤价山西优混（5500）520元/吨，环比上涨5元/吨。
  • 广州港山西优混（5500）维持590元/吨，澳洲煤价570元/吨。
  • 电厂日均耗煤60.96万吨，环比下降0.38万吨。
  • 六大发电集团库存总量1355.4万吨，环比下降52.9万吨。
  • 港口库存回升，秦皇岛港煤炭库存710万吨，环比上升10.6%。

4. 期货市场表现

• 动力煤与炼焦煤：
  • 动力煤主力合约TC1501小幅反弹，多空分歧较大，多头更寄希望于政策。
  • 炼焦煤期货价格小幅上涨，建议继续持有TC1501多单，并积极开仓TC1505、JM1505等远期合约。
• 钢焦煤产业链：
  • 受库存周期影响，期货价格继续反弹，但反弹有限，维持震荡走势。

关键信息

1. 投资策略

• 流动性宽松：市场估值中枢上移，煤炭股处于估值洼地，建议积极配置。
• 推荐公司：
  • 弹性大的品种：冀中能源、阳泉煤业、潞安环能。
  • 低估值、高派息，受益沪港通：中国神华。
  • 转型类公司：安泰集团、国投新集。
• 建议评级：给予“推荐”评级，基于煤炭行业底部趋稳、煤价触底反弹、资金成本下降等因素。

2. 损益链条

• 钢铁与焦炭：钢铁亏损扩大，焦炭亏损基本持平。
• 煤炭：煤价上涨带动损益基本持平，部分煤种如阳泉无烟煤吨煤损益上升。

3. 风险提示

• 宏观经济回落幅度超出预期：可能对煤炭行业产生不利影响。

行业与公司估值比较

公司名称	股价（元）	EPS（13A）	EPS（14E）	EPS（15E）	P/E（13A）	P/E（14E）	P/E（15E）	每股净资产（元）	P/B
西山煤电	7.55	0.34	0.16	0.10	22.2	47.2	75.5	5.3	1.4
盘江股份	11.02	0.29	0.24	0.19	38.0	45.9	58.0	4.4	2.5
冀中能源	8.73	0.52	0.02	0.01	16.8	436.5	873.0	6.8	1.3
平煤股份	5.52	0.28	0.05	0.05	19.7	110.4	110.4	5.0	1.1
永泰能源	4.90	0.29	0.15	0.12	16.9	32.7	40.8	2.8	1.8
中国神华	17.95	2.30	1.85	1.90	7.8	9.7	9.4	14.4	1.2
中煤能源	6.04	0.27	0.06	0.04	22.4	100.7	151.0	6.6	0.9
国投新集	5.67	0.01	-0.19	-0.18	-	-	-	3.0	1.9
兖州煤业	13.41	0.26	0.40	0.41	51.6	33.5	32.7	8.2	1.6
山煤国际	5.79	0.17	0.03	0.04	34.1	193.0	144.8	4.1	1.4
平庄能源	5.82	0.04	-0.10	-0.10	145.5	-58.2	-58.2	4.7	1.2
恒源煤电	8.29	0.26	0.14	0.14	31.9	59.2	59.2	7.2	1.2
昊华能源	8.05	0.45	0.17	0.14	17.9	47.4	57.5	5.2	1.5
大有能源	6.99	0.54	0.20	0.20	12.9	35.0	35.0	4.3	1.6
通宝能源	6.61	0.33	0.45	0.47	20.0	14.7	14.1	3.7	1.8
陕西煤业	7.39	0.36	0.23	0.29	20.5	32.1	25.5	3.5	2.1
大同煤业	9.32	-0.84	-1.00	-1.00	-11.1	-9.3	-9.3	4.7	2.0

估值分析

• 行业估值：当前煤炭行业PB为1.4倍，处于历史低位，具备估值修复潜力。
• 历史PE Band：行业PE在20.9~39.8倍之间。
• 历史PB Band：行业PB在1.4~2.1倍之间。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超沪深300指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅在沪深300指数5%~20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于沪深300指数5%以上。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
• 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准。

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，5年会计经验，12年证券从业经验。
• 张顺：南开大学经济学硕士，6年证券从业经验。
• 孔微微：中国社会科学院经济学硕士，4年银行经验，3年证券从业经验。

所获荣誉

• 招商证券煤炭研究小组荣获2007~2013年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师，2012年、2013年连续第一名。
• 获得2010~2013年度“金牛奖”和“水晶球奖”煤炭行业最佳分析师称号。

重要声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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