> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒力石化 (600346.SH) 总结 ## 核心内容 恒力石化（600346.SH）近期受到美国制裁影响，但公司表示该制裁对其影响有限，并预计仍将实现稳健运行。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的抗风险能力和行业景气度提升潜力。 ## 主要观点 - **制裁影响有限**：美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）于2026年4月24日将恒力石化（大连）炼化列入“特别指定国民（SDN）清单”，但公司强调其未在美国开展业务，且原油采购业务未受影响。 - **财务稳健**：公司2025年海外收入占比为8.9%，主要产品盈利向好，2026年Q2涤纶长丝、涤纶工业丝、聚酯薄膜价差分别环比上升15%、13%、19%，硫磺价格环比上涨14%。 - **盈利预测**：预计2025-2028年公司净利润分别为70.75亿元、137.43亿元、167.61亿元、228.19亿元，EPS分别为1.01元、1.95元、2.38元、3.24元。 - **估值指标**：当前PE为21.5倍，预计2026年PE为11.0倍，2027年为9.1倍，2028年为6.7倍，显示出估值持续下降趋势。 - **财务表现**：公司资产负债率逐年下降，从2024年的76.8%降至2028年的64.7%，净负债比率也显著降低，显示财务结构优化。 - **现金流健康**：2026年Q2经营活动现金流为29,209百万元，2028年预计现金净增加额达43,547百万元，显示良好的现金流管理能力。 - **业务布局**：公司拥有充足的原油储备，满足未来3个月以上加工需求，且具备多元化的结算方式和运输渠道，以应对制裁带来的潜在风险。 ## 关键信息 ### 公司基本信息 - **股票代码**：600346.SH - **当前股价**：21.56元 - **总市值**：1,517.63亿元 - **流通市值**：1,517.63亿元 - **总股本**：70.39亿股 - **流通股本**：70.39亿股 - **近3个月换手率**：39.4% ### 财务预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 236,273 | 200,986 | 229,610 | 229,523 | 232,594 | | 归母净利润(百万元) | 7,044 | 7,075 | 13,743 | 16,761 | 22,819 | | EPS(元) | 1.00 | 1.01 | 1.95 | 2.38 | 3.24 | | P/E(倍) | 21.5 | 21.5 | 11.0 | 9.1 | 6.7 | | P/B(倍) | 2.4 | 2.3 | 1.9 | 1.6 | 1.3 | | EV/EBITDA | 10.3 | 9.5 | 7.9 | 6.4 | 4.7 | ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 油价大幅波动 - 行业产能过剩 ### 估值方法的局限性 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 估值与盈利趋势 - **盈利增长显著**：公司2025年归母净利润预计同比增长0.4%，2026年预计增长94.3%，2027年增长22.0%，2028年增长36.1%。 - **毛利率提升**：毛利率从2024年的9.9%逐步提升至2028年的17.9%，显示盈利能力增强。 - **净利率增长**：净利率从2024年的3.0%提升至2028年的9.8%，盈利能力持续改善。 - **ROE提升**：ROE从2024年的11.1%提升至2028年的19.4%，表明股东回报率提高。 ## 市场表现与投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **适用投资者**：仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者 - **分析师承诺**：分析师承诺其报酬与报告中具体推荐意见无直接或间接联系 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户参考使用，不保证信息的准确性或完整性。 - 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 - 本报告版权归开源证券所有，未经许可不得复制或分发。 ## 联系信息 - **开源证券研究所** - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮箱：research@kysec.cn