20260429-开源证券-恒力石化-600346.SH-公司信息更新报告_美制裁恒力炼化的影响有限_公司仍将实现稳健运行_4页_893kb

恒力石化 (600346.SH) 总结

核心内容

恒力石化（600346.SH）近期受到美国制裁影响，但公司表示该制裁对其影响有限，并预计仍将实现稳健运行。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的抗风险能力和行业景气度提升潜力。

主要观点

• 制裁影响有限：美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）于2026年4月24日将恒力石化（大连）炼化列入“特别指定国民（SDN）清单”，但公司强调其未在美国开展业务，且原油采购业务未受影响。
• 财务稳健：公司2025年海外收入占比为8.9%，主要产品盈利向好，2026年Q2涤纶长丝、涤纶工业丝、聚酯薄膜价差分别环比上升15%、13%、19%，硫磺价格环比上涨14%。
• 盈利预测：预计2025-2028年公司净利润分别为70.75亿元、137.43亿元、167.61亿元、228.19亿元，EPS分别为1.01元、1.95元、2.38元、3.24元。
• 估值指标：当前PE为21.5倍，预计2026年PE为11.0倍，2027年为9.1倍，2028年为6.7倍，显示出估值持续下降趋势。
• 财务表现：公司资产负债率逐年下降，从2024年的76.8%降至2028年的64.7%，净负债比率也显著降低，显示财务结构优化。
• 现金流健康：2026年Q2经营活动现金流为29,209百万元，2028年预计现金净增加额达43,547百万元，显示良好的现金流管理能力。
• 业务布局：公司拥有充足的原油储备，满足未来3个月以上加工需求，且具备多元化的结算方式和运输渠道，以应对制裁带来的潜在风险。

关键信息

公司基本信息

• 股票代码：600346.SH
• 当前股价：21.56元
• 总市值：1,517.63亿元
• 流通市值：1,517.63亿元
• 总股本：70.39亿股
• 流通股本：70.39亿股
• 近3个月换手率：39.4%

财务预测

风险提示

• 下游需求不及预期
• 油价大幅波动
• 行业产能过剩

估值方法的局限性

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

估值与盈利趋势

• 盈利增长显著：公司2025年归母净利润预计同比增长0.4%，2026年预计增长94.3%，2027年增长22.0%，2028年增长36.1%。
• 毛利率提升：毛利率从2024年的9.9%逐步提升至2028年的17.9%，显示盈利能力增强。
• 净利率增长：净利率从2024年的3.0%提升至2028年的9.8%，盈利能力持续改善。
• ROE提升：ROE从2024年的11.1%提升至2028年的19.4%，表明股东回报率提高。

市场表现与投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 适用投资者：仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者
• 分析师承诺：分析师承诺其报酬与报告中具体推荐意见无直接或间接联系

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考使用，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
• 本报告版权归开源证券所有，未经许可不得复制或分发。

联系信息

• 开源证券研究所
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
  • 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
  • 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
  • 邮箱：research@kysec.cn