20240514-华创证券-光伏行业2023年报及2024年一季报总结_供需博弈持续演绎_周期底部静待出清_28页_2mb

光伏行业2023年报及2024年一季报总结

一、行业竞争加剧，财务表现承压

1. 装机需求旺盛：2023年国内光伏新增装机2163GW，同比增长147%；海外装机约1737GW，同比增长25%。预计2024年全球新增装机460-470GW，同比增长约19%。国内集中式装机占比达55%，分布式装机增长乏力。
2. 财务指标下滑：光伏板块2024Q1营收同比降206%，净利润同比降894%。板块整体营收增速逐季放缓，盈利能力受价格下行和减值影响，主材环节（硅料、硅片、电池）盈利恶化，辅材环节（逆变器、胶膜）环比改善。
3. 费用率上升：期间费用率同比上涨，研发和销售费用增长显著，反映行业技术迭代和市场竞争加剧。

二、主材与辅材盈利能力分化

1. 主材环节：毛利率普遍承压，硅料、硅片、电池环节单季度毛利率下行。减值影响显著，加回资产减值后，主材环节归母净利率略有改善，但整体仍处于低位。
2. 辅材环节：逆变器、光伏玻璃、胶膜等毛利率触底回升，辅材环节归母净利率环比改善。融资收紧和政策调整导致产能扩张放缓，头部企业优势显现。

三、海外市场库存缓解，供需博弈加剧

1. 库存去化：欧洲逆变器库存处于近尾声状态，海外组件库存累积至约55GW，整体呈缓增趋势。新兴市场（中东、非洲、印度）需求旺盛，支撑海外装机增长。
2. 产能与融资：光伏板块固定资产环比增速放缓，N型电池技术迭代推动电池环节产能优化。资本市场融资政策收紧，企业终止扩产计划，行业集中度有望提升。

四、投资策略与风险

1. 投资建议：推荐逆变器（阳光电源、德业股份）和辅材环节（福莱特、信义光能）龙头企业，关注库存去化和新兴市场机遇。
2. 风险提示：终端需求不及预期、政策调整、原材料价格波动及国际摩擦风险。

五、整体趋势

光伏行业处于周期底部，供需博弈持续。短期内价格下行压制盈利能力，长期技术迭代和海外需求扩张将推动行业出清。建议投资者关注高景气辅材环节及具备海外竞争力的企业。

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