核心内容
火星人是一家集成灶行业的龙头企业，其2021年年报显示，公司全年实现营业收入23.19亿元，同比增长43.65%，归母净利润3.76亿元，同比增长36.53%。尽管四季度受原材料涨价和坏账准备影响，业绩有所承压，但整体表现稳健，长期发展潜力显著。公司当前股价为35.09元，对应2022-2024年PE分别为28.2x、21.2x、15.8x，维持“增持”评级。
主要观点
- 业绩表现：2021年公司整体业绩增长良好，四季度受外部因素影响，净利润小幅下滑，但剔除影响后仍保持稳定。
- 收入增长：公司线上线下渠道表现强劲，电商渠道连续七年保持集成灶行业销量第一，双十一期间全网销售额突破4.1亿元，同比增长56%。
- 盈利能力：毛利率受原材料涨价影响有所下降，但公司经营效率提升，费用率整体下降，净利润率保持在16%左右。
- 未来展望：集成灶行业渗透率持续提升，公司作为行业第一梯队，有望延续高增长态势，叠加水洗类第二增长曲线，收入和利润将稳步提升。
- 投资建议：预计2022-2024年公司营收分别为30.6亿元、40.5亿元、54.0亿元，归母净利润分别为5.0亿元、6.7亿元、9.0亿元，EPS分别为1.24元、1.65元、2.21元，长期看好。
关键信息
市场数据
- 总股本：4.05亿股
- 已上市流通A股：1.13亿股
- 总市值：142.11亿元
- 年内股价最高最低：76.45元 / 30.50元
- 沪深300指数：4192
- 创业板指：2466
财务表现
- 2021年：营收23.19亿元，净利润3.76亿元，扣非净利润3.53亿元
- 2022E：营收30.6亿元，净利润5.0亿元
- 2023E：营收40.5亿元，净利润6.7亿元
- 2024E：营收54.0亿元，净利润9.0亿元
- EPS：2022E为1.24元，2023E为1.65元，2024E为2.21元
- PE：2022E为28.2x，2023E为21.2x，2024E为15.8x
经营分析
- 收入端：双十一销售额增长显著，全网突破4.1亿元，但部分收入延迟确认，预计实际Q4收入增速更高
- 利润端：Q4毛利率为43.0%，同比下降约8个百分点，主要受原材料涨价影响
- 费用率：销售费用率同比下降2.6个百分点，管理/研发/财务费用率分别下降1.3pct、0.3pct、上升0.3pct
- 现金流：Q4销售商品收到现金8.9亿元，同比增长23.11%，现金流情况良好
- 应收账款：2021年应收账款周转天数为11天，周转情况良好
- 存货：2021年存货周转天数为65天，维持稳定水平
风险提示
- 终端消费疲软，行业渗透率提升不及预期
- 行业竞争加剧
- 原材料价格上涨
- 限售股解禁
盈利预测
| 年度 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 2022E |
30.6 |
5.0 |
1.24 |
28.2 |
| 2023E |
40.5 |
6.7 |
1.65 |
21.2 |
| 2024E |
54.0 |
9.0 |
2.21 |
15.8 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
风险提示
- 终端消费疲软
- 行业竞争加剧
- 原材料价格上涨
- 限售股解禁
附录：三张报表预测摘要
损益表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
1,326 |
1,614 |
2,319 |
3,064 |
4,051 |
5,397 |
| 归母净利润 |
240 |
275 |
376 |
504 |
670 |
897 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
402 |
424 |
593 |
917 |
977 |
1,393 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产总计 |
1,157 |
2,166 |
2,399 |
3,249 |
4,149 |
5,538 |
比率分析
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.658 |
0.680 |
0.928 |
1.245 |
1.654 |
2.214 |
| 每股净资产 |
1.596 |
3.321 |
3.649 |
4.594 |
5.948 |
7.861 |
投资建议评分
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
2 |
7 |
12 |
29 |
71 |
| 增持 |
2 |
7 |
10 |
17 |
0 |
市场中相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
2 |
7 |
12 |
29 |
71 |
| 增持 |
2 |
7 |
10 |
17 |
0 |
投资建议评分说明
- 评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持
市场中相关报告投资建议说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
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