20150413-华泰证券-电力设备与新能源及公用事业行业_月报（2015年4月）-电力改革踏上新的历程_17页_977kb

行业研究/行业月报总结（2015年4月）

核心内容

2015年4月的电力设备与新能源及公用事业行业月报指出，电力体制改革（“新版电改”）进入新阶段，对行业格局和投资逻辑产生深远影响。同时，新能源行业，尤其是风电和光伏发电，迎来政策利好，行业动态积极。此外，国家电网在新能源发展和特高压建设方面推出多项举措，推动能源互联互通和清洁能源并网。交通运输部也出台政策，推动新能源汽车在交通运输行业的应用，为新能源产业链带来新增长点。

主要观点

1. 电力体制改革推进，产业链利润分配重构

• “新版电改”方案印发，标志着电力行业市场化改革进入新阶段，具有里程碑意义。
• 改革重点包括：电价市场化、售电主体开放、电网垄断削弱。
• 售电侧配置价值显著提升，预计售电环节的购销差价将重新分配，利好发电企业、地方电网公司、节能服务企业等。

2. 新能源行业利好政策频出

• 风电并网消纳政策出台，强调优先上网和全额收购，推动“三北”地区风电就地利用和外送基地建设。
• 光伏发电建设实施方案下达，计划全年新建17.8GW，较2014年增长27%，超出市场预期。
• 多晶硅价格显著下降，显示光伏产业链成本压力有所缓解，有助于行业健康发展。

3. 国家电网推进新能源发展

• 发布《促进新能源发展白皮书》，计划每年建设2700万千瓦新能源并网工程。
• 推进7条新能源配套跨区输电通道建设，包括特高压工程和创新示范项目，提升清洁能源并网能力。

4. 新能源汽车在交通运输领域加速应用

• 交通运输部发布政策，推动新能源汽车在城市公交、出租汽车、物流配送等领域应用。
• 提出至2020年新能源城市公交车达20万辆，新能源汽车总量达40万辆，政策利好新能源产业链。

5. 核电建设稳步推进

• 多台核电机组并网发电，福清二期5、6号机组使用“华龙一号”技术，为国内核电发展提供示范。
• 随着“一带一路”战略推进，核电输出潜力显著，相关企业受益。

关键信息

行业评级

• 电力设备与新能源：增持（维持）
• 公用事业：增持（维持）

售电侧受益企业

• 节能服务企业：动力源、天壕节能、东润环能
• 分布式能源运营企业：京运通、中海阳、江苏旷达
• 大型电力企业：华能国际、华电国际、国电电力、建投能源
• 地方电网公司：广安爱众、天富能源、通宝能源

公用事业受益企业

• 火电上网电价下调，有利于降低企业用电成本，提升盈利空间。
• 建投能源、广安爱众等受益于区域电力需求释放及国企改革。

新能源行业动态

• 2015年光伏装机目标为17.8GW，其中分布式光伏项目增长显著。
• 光伏扶贫项目在多个省份启动，为行业带来稳定增长空间。
• 多晶硅价格下降，有助于提升光伏电站盈利能力。

电力设备行业动态

• “一带一路”推动能源互联互通，利好电力设备出口和跨国合作。
• 特高压工程如蒙西-天津南1000kV工程开工，促进电力基础设施建设。

估值情况

• 公用事业行业PE为17.68倍，PB为2.27倍，处于低位，配置价值增强。
• 电力行业估值较低，具备配置潜力，特别是受益于“新版电改”的企业。

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风险提示

• 行业投资总量增长或放缓，终端需求改善可能难以持续。
• 电力体制改革、清洁能源建设、特高压及配电网建设进度可能低于预期。
• 光伏电站建设实际进度或不达预期，影响企业盈利。
• 新能源汽车推广可能面临技术或政策执行风险。
• 跨界经营可能带来利润兑现不及预期的风险。

图表与数据

• 图1-4：显示2014年至今多晶硅、硅片、电池片、组件价格走势。
• 图5：显示2003-2014年基金配置电力行业情况。
• 表格1-3：展示“新版电改”主要内容及影响、核心改革方向及影响、行业估值比较。

总结

2015年4月，电力设备与新能源、公用事业行业迎来政策利好，特别是“新版电改”方案的出台，推动售电侧改革，促进清洁能源发展。国家电网在新能源并网和特高压建设方面持续发力，而新能源汽车在交通运输行业的推广也为相关产业链带来增长机遇。尽管存在一定的风险，但整体来看，行业配置价值增强，重点公司具备增长潜力，值得投资者关注。