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国泰君安期货原油周度报告总结

综述（观点）

• 短期：原油呈现弱势震荡态势，看跌期权获利了结。
• 中长期：油价或创新低，布伦特原油可能阶段性下探50美元/桶支撑位，SC原油可能阶段性下探400元人民币/桶。
• 价差观点：SC原油估值偏高，内外价差维持高位震荡。

这类观点的得出主要基于以下逻辑：俄罗斯、伊朗等国受地缘政治与制裁影响出口受限，炼厂利润处于高位但终端补货逐步结束，油价承压；中长期看空因素包括主要产油国产量恢复、需求淡季、宏观环境恶化及OPEC+潜在的供应增加。

供应分析

• OPEC+：供应限产目标为2750万桶/日，但4月起逐步解除前期自愿减产220万桶/日。尽管有增产预期，但地缘政治不确定仍存减产可能。
• 俄罗斯：制裁持续收紧行业出口，价格上限限制其出货，市场成交稀少。
• 美国页岩油：产量回升，不过因制裁或引发进一步限制风险。
• 加拿大、安哥拉、哈萨克斯坦：产量增加，对价格形成压力。

需求分析

• 亚洲需求：中东原油对华供应稳固，但印度及韩国购买行为趋缓，巴士拉重质油溢价仍高体现供应紧缩。
• 欧美及非洲：欧洲炼厂开工下滑，成品油库存去化；非洲新炼厛建成增加供应。
• 中国：主营炼厂开工率回升，但进口依赖增加，地缘供应风险上升。
• 成品油裂解价差：多数品种裂解值升，反映加工利润增强。

价格与价差分析

• 汽油、石脑油、柴油、航煤裂解利润 均表现强劲，特别是汽油达1140美元/桶。
• SC机制：仓单注销、内外价差缩窄，支撑SC上行。但与布伦特油价差扩大。
• 净持仓：多头持仓有所减少，反映市场短期做空意图上升。

宏观影响分析

• 黄金与原油比值反弹、美债收益率走弱，形成多空情绪切换。
• 通胀与服务业数据：美国通胀回升，服务业PMI尚可，利空美元，构成油价稳定因素。
• 人民币企稳、中国社融数据回暖支撑国内经济，为SC注入宏观支撑力量。

风险提示

• 全球经济放缓、OPEC+供应政策突变、地缘冲突恶化均可能加剧价格波动。美国页岩油技术突破亦是潜在风险点。

分析师补充

分析师声明与报告免责声明提示：本报告基于合规数据源，不含投资建议，内容仅供参考。

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