20210921-国海证券-策略专题研究报告_历年周期行情如何演绎_33页_2mb

历年周期行情如何演绎及当前市场分析总结

核心内容

本报告回顾了2003年、2007年、2009年、2014年、2017年及2021年的周期行情，并分析了当前周期行情的发展阶段及后续趋势。主要观点包括：

• 周期股行情的驱动因素主要包括经济过热、需求端改善、事件催化、政策导致的供给约束等。
• 2007年、2021年、2009年、2003年、2017年、2014年是典型的周期行情年份，其中2007年和2021年表现最强。
• 周期行情结束后，市场风格往往转向成长和消费，利润分配向中下游迁移是主要逻辑。
• 2021年周期板块超额收益已达到历史较高水平，但后续持续跑赢大盘的空间收窄，性价比优势下降。
• 需警惕政策纠偏对今年领涨的强周期板块的影响，尤其是供给端的政策调整。

主要观点

1. 周期行情驱动因素

   • 需求端改善是核心逻辑，如2003、2007、2009年。
   • 事件催化（如“一带一路”）可以提升周期行情的高度。
   • 供给端约束（如2017年供给侧改革、2021年能耗双控）是周期行情的重要推手。

2. 2021年周期行情高度

   • 2021年四大强周期板块（采掘、化工、钢铁、有色）相对万得全A的收益达到51.8%，高于2003年、2014年和2017年，仅次于2007年。
   • 周期股行情已接近历史最高水平，后续超额收益空间有限。

3. 周期行情后市场风格转换

   • 周期行情结束后，市场风格通常会转向成长和消费。
   • 2003年、2007年、2009年、2017年等年份均出现这种风格切换。
   • 风格切换的持续时间通常较短，后续仍可能面临调整。

4. 未来配置建议

   • 建议关注化工、电气设备、汽车等高景气行业。
   • 食品饮料、银行、非银金融、电子、医药生物等板块为标配。
   • 2021年领涨的强周期板块（钢铁、采掘、有色、化工）在2022年可能难以延续超额收益。

关键信息

历年周期行情特点

2021年行情表现

• 行情高度：2021年周期板块的相对收益已接近历史最高水平。
• 持续性：由于政策纠偏迹象显现，需警惕周期股后续的持续性。
• 风格转换：周期股行情结束后，市场风格可能转向成长和消费。

9月行业配置建议

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化

行业分析要点

化工

• 支撑因素：
  • 国内外需求持续复苏，化工产品供不应求
  • 需求拉动的β行情下，龙头公司更加受益
  • 化工龙头组织高效，全球比较优势显著
• 标的：万华化学、云图控股、新洋丰、合盛硅业、恩捷股份等

电气设备

• 支撑因素：
  • 锂电需求持续攀升，供需紧张
  • 储能行业景气确认，政策催化发展
  • “十四五”时期风电光伏成为主要清洁能源
• 标的：宁德时代、隆基股份、阳光电源、通威股份、亿纬锂能等

汽车

• 支撑因素：
  • 新能源车市场持续高景气
  • 自主品牌逆势增长，市场份额提升
  • 缺芯压力趋缓，政策持续加码
• 标的：长城汽车、广汽集团、小康股份、双环传动、福耀玻璃等

总结

2021年周期股行情已接近历史最高水平，其表现远超市场预期，但后续持续跑赢大盘的空间有限。周期行情结束后，市场风格将阶段性转向成长和消费。因此，投资者应关注当前滞涨的消费板块，同时配置具有高景气、高增长的行业，如化工、电气设备、汽车等。此外，需警惕政策纠偏对强周期板块的影响，关注流动性变化和外部环境波动对市场的影响。