证券行业专题报告：活跃资本市场的潜在举措？-20230819-浙商证券-27页_828kb

活跃资本市场的潜在举措分析

核心内容

2023年7月24日，政治局会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，随后证监会进一步回应，提出了一系列政策方向，包括引导中长期资金入市、提高上市公司质量、优化交易机制、降低交易成本、放松融资融券规则以及延长交易时间等。这些政策旨在改善资本市场环境，提升市场活跃度，增强投资者信心，推动资本市场健康发展。

主要观点

• 引导中长期资金入市：中长期资金是资本市场的稳定器，政策鼓励保险资金、社保基金和养老金等增加权益类资产配置，预计能带来大量增量资金进入市场。
• 提高上市公司质量：通过完善退市制度，强化信息披露，提高上市公司质量，从而增强市场吸引力，留住投资者。
• 降低交易成本：下调印花税、交易经手费、过户费等交易成本，有助于提振市场情绪，改善市场流动性。
• 放松融资融券规则：扩大融资融券标的范围，降低保证金比例，提升杠杆率，有助于提高市场活跃度。
• 延长交易时间：与港股交易时间的重叠度提升，有利于互联互通，但对成交量增长的拉动有限。

关键信息

投资端政策

1. 引导中长资金入市

   • 险资：2020年银保监会允许险资权益仓位最高达到45%，2023年股票和基金占总投资资产约12.9%，若提升权益仓位1-3%，预计增量资金分别为0.27万亿、0.54万亿、0.81万亿元。
   • 养老金：社保基金权益类资产占比上限为40%，若提升5%-10%，预计增量资金0.16万亿-0.32万亿元；个人养老金未来有望达3.4万亿，入市比例假设为10%-30%，预计增量资金0.34万亿-1万亿元。
   • 公募基金：通过降低管理费率、鼓励产品创新、增加自购比例、拓宽投资范围等措施，公募基金有望获得长期稳定资金来源。

2. 提高上市公司质量

   • 退市制度持续优化，2020年后退市公司数量显著增长，2022年达到50家，创历史新高。
   • 重大违法退市指标明确，加大处罚力度，提升市场新陈代谢效率。

交易端政策

1. 降低投资交易成本

   • 2023年8月28日起，股票交易经手费下调30%，从0.00487%降至0.00341%。
   • 历史上多次下调印花税后，市场表现以上涨为主，如2008年印花税下调后上证综指大涨9%。

2. 放松融资融券规则

   • 2019年8月，证监会取消最低维持担保比例不低于130%的限制，将两融标的数量从950只扩大至1600只，增幅达68%。
   • 2022年10月，沪深交易所再次扩容两融标的，新增600只股票，将两融标的总数提升至2200只。
   • 2023年2月，证监会提出新上市股票可直接纳入两融标的范围，推动两融规模扩大。

3. 延长交易时间

   • 我国A股交易时间较国际市场偏短，仅每天4小时，而英国、法国、德国等主要交易所交易时间达8.5小时。
   • 延长交易时间有利于增强互联互通，但预计对成交量增长拉动有限。

受益板块

券商板块

• 基本面受益：市场活跃度提升将带动成交量增长，从而增加经纪业务收入；两融规模扩大将提升信用业务收入；公募基金扩容将增强资管业务收益。
• 情绪面受益：政策推动将增强投资者信心，强化券商板块的贝塔属性。
• 推荐标的：低估值龙头央国企（推荐中信证券、华泰证券、中金公司H，建议关注招商证券）；经纪业务弹性标的（推荐东方财富，建议关注国信证券、招商证券）；财富管理收入占比高、参控股优质基金公司的券商（推荐广发证券、东方证券）；业绩高增长（推荐东方证券，建议关注东吴证券）。

保险板块

• 投资收益受益：股市上涨将提升险企投资收益，权益仓位提升可增厚业绩表现。
• 波动性降低：中长期资金入市将减少短期交易，提升市场稳定性，有利于险企利润表现。
• 推荐标的：资产端高弹性个股（推荐中国人寿，建议关注新华保险）；负债端NBV高增或边际改善更大的个股（推荐中国平安、中国太保）。

风险提示

• 宏观经济大幅下行
• 政策不及预期
• 行业数据测算偏差风险

结论

新一轮活跃资本市场政策正逐步推出，通过引导中长期资金入市、提高上市公司质量、优化交易机制、降低交易成本、放松融资融券规则及延长交易时间等手段，有望提升市场活跃度，增强投资者信心，改善市场环境。券商与保险板块或将显著受益，但需关注政策执行效果及市场风险变化。