20161216-申万宏源-海外家电发展系列研究之多元化并购篇_变为不变_家电企业多元化并购机遇与挑战并存_33页_1mb

海外家电企业多元化并购机遇与挑战分析

核心内容

本报告分析了飞利浦与松下两家海外家电企业在多元化并购过程中的经验，探讨其在转型过程中的得与失，旨在为国内家电企业在跨界并购潮中提供投资参考。

主要观点

1. 多元化发展是成熟家电企业的常见路径：随着家电市场需求放缓，企业需通过并购拓展非家电业务，以突破增长瓶颈。
2. 并购对股价影响复杂：市场对并购事件的短期反应喜忧参半，部分并购推动股价上涨，部分则导致股价下跌。
3. 协同效应与资源整合是关键：成功的并购需具备协同性，避免资源分散与整合不当，以减少业绩波动。
4. 行业前景与公司战略方向决定并购成败：进入高增长、高回报率的行业并结合公司核心优势，有助于实现长期价值提升。
5. 国内家电企业应借鉴海外经验：重点推荐具有协同效应、业务清晰、管理层经验丰富的企业，如美的集团和格力电器。

关键信息

飞利浦

• 业务转型：从消费电子转向医疗与照明，剥离亏损业务。
• 并购历程：
  • ATL Ultrasound：并购后公司股价上涨，医疗业务增强。
  • Vlsi Technology Inc：半导体业务曾带动股价上涨，但后期受科技泡沫影响业绩下滑。
  • Genlyte Group Inc 和 Respironics Inc：并购成本高，股价表现平平，但为医疗与照明业务发展奠定基础。
• 股价表现：并购初期股价常下跌，但完成并购后有明显上涨趋势。
• 财务表现：并购后业绩波动大，但医疗业务表现优异，对冲其他业务下滑。
• 结论：飞利浦通过多元化并购实现了业务转型，但需面对业绩波动与整合风险。

松下

• 多元化布局：涉足新能源、信息系统、医疗健康等领域。
• 并购案例：
  • 三洋：巩固家电地位，增强电池与太阳能技术实力。
  • VIKO：提升环境解决方案业务，拓展海外市场。
  • Tactel 和 ADComms：加强信息系统与端到端解决方案能力。
  • 拜耳糖尿病护理业务：拓展医疗健康领域，但股价表现较弱。
• 股价表现：部分并购事件推动股价上涨，但部分则表现不佳。
• 财务表现：并购后业绩波动明显，但通过整合实现扭亏为盈。
• 结论：松下通过全球并购实现业务多元化，但需注意市场不确定性与整合难度。

投资建议

• 重点推荐：
  • 美的集团：若收购KUKA成功，将实现“家电+机器人”双轮驱动，协同效应强。
  • 格力电器：空调业务增长预期高，未来可能进入新兴制造行业。
• 投资原则：
  1. 新业务与主业具有协同性。
  2. 公司业务板块清晰，不过多涉及不同主业。
  3. 管理层优秀，具备并购整合经验。

图表与数据

• 图1：多元化经营的三种方式（跨界并购、并购加强原有业务、业务剥离）。
• 图2：飞利浦与松下多元业务布局对比。
• 图3-10：飞利浦并购事件及财务表现。
• 图11-16：飞利浦并购前后股价与业绩变化。
• 图17-22：松下并购事件及财务表现。
• 图23-47：松下并购前后股价与业绩变化。
• 表1-11：并购标的基本情况与股价表现。

总结

海外家电企业通过多元化并购实现了业务转型与增长，但过程中面临业绩波动、整合难度等挑战。投资者在选择并购企业时应关注协同效应、行业前景与公司战略方向，以提高投资收益。