20180809-安信证券-浙数文化-600633.SH-主营业务稳健_关注IDC_产能的逐步释放_5页_367kb

报告摘要

浙数文化 (600633.SH) 2018年中报总结

核心内容

浙数文化在2018年半年度报告中展示了其主营业务的稳健发展以及在数字产业生态圈建设方面的积极进展。尽管整体营业收入和归母净利润同比出现下降，但剔除重大资产出售影响后，公司业绩显著增长，主要得益于子公司边锋网络的转型与扩张。

主要观点

主营业务表现：
- 2018年H1公司营业收入为7.64亿元，同比下降10.86%；归母净利润为3.06亿元，同比下降76.81%。
- 剔除重大资产出售影响后，营业收入同比增长91%，归母净利润同比增长152%，显示公司核心业务增长强劲。
子公司边锋网络贡献显著：
- 边锋网络在2018年H1实现营收5.74亿元，同比增长88%；净利润3.50亿元，同比增长141%。
- 增长主要来自深圳天天爱并表带来的业绩增厚、《侠客风云Online》的上线表现良好及《权倾三国》的持续流水贡献。
- 棋牌游戏业务在浙江及全国20余个省份稳步发展，DAU超5千万。
IDC业务进展超预期：
- 富春云互联网数据中心与浙江移动签订1000个机柜的托管服务协议，预计2018年产生约1亿元收入，贡献一定利润。
- 二期建设预计在2018年底完成2000个机柜，2019年完成全部6900个机柜建设，未来2-3年将持续释放产能。
- 预计IDC业务毛利率在40-50%之间，但2018年因加速折旧法影响，毛利率略低。
文化产业投资与政务服务：
- 完成成都领沃及闲徕互娱项目的退出，获得1.31亿元处置收益。
- 联营企业淘宝天下盈利能力显著提升，实现营业收入7600万元，净利润500万元。
- 参与设立多支基金，聚焦数字娱乐、大数据、云计算、人工智能、区块链等领域。
- 浙江政务服务网运行良好，截至2018年H1平台累计用户达1800万，移动端下载量破千万，日均流量超千万人次。

关键信息

财务数据

营收与利润预测：
- 2018-2020年净利润预计分别为5.79亿元、7.18亿元、8.72亿元。
- EPS分别为0.45元、0.55元、0.67元。
估值指标：
- 2018年目标价为13.5元，对应30倍PE。
- 6个月目标价为13.5元，维持“买入-A”评级。
财务指标：
- 毛利率：2018年预计为64.0%，未来有望逐步提升。
- 净利润率：2018年为38.4%，2019年为41.1%，2020年为41.9%。
- ROE：2018年为6.9%，2019年为7.8%，2020年为8.8%。
- ROIC：2018年为11.6%，2019年为16.8%，2020年为18.3%。

风险提示

政策监管风险：政策监管趋严可能对业务造成影响。
IDC项目建设风险：项目建设进度可能低于预期，影响产能释放。

公司动态分析

投资建议：基于公司在数字娱乐、数字体育大数据产业的布局，以及强大的资源整合能力，分析师看好其长期发展潜力。
分析师声明：焦娟、王中骁具有证券投资咨询执业资格，报告内容合法合规、研究方法专业审慎。

联系信息

销售联系人：
- 上海：朱贤、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
- 北京：温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、姜雪、王帅
- 深圳：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢

联系方式

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- 北京：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层

总结

浙数文化在2018年H1面对营收和利润的下降，但剔除非经常性损益后，公司核心业务表现出强劲增长。子公司边锋网络的转型和IDC业务的快速落地成为主要增长动力，同时文化产业投资和政务服务项目的良好运作也为公司带来了稳定的收益。分析师维持“买入-A”评级，认为公司具备长期发展潜力，但需关注政策监管和项目建设进度等风险因素。

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