2023年中期宏观经济与资产展望：求之于势-20230625-国盛证券-48页_1mb

2023年中期宏观经济与资产展望总结

核心内容

2023年中期，宏观经济与资产配置呈现出复杂多变的态势，核心内容包括：

• 经济预期差：中国经济一季度“脉冲式”反弹，4月以来超预期下行；中国政策1-5月定力较足，6月以来组合拳预期升温；中国市场成长风格占优，债券市场出现“小牛”；海外形势中，美国衰退和美联储降息预期大幅变化。
• 下半年展望：中美经济周期与政策周期延续分化，我国经济下行压力仍大，但全年GDP目标5%仍可实现。政策以托底为主、结构性为主，资产配置环境仍为“资金面宽松+盈利欠佳”，权益端结构性机会为主，成长风格相对占优，债券利率震荡偏下行。

主要观点

一、政策面

• 总体基调：6月降息只是开始，“一批政策”正在路上，政策组合拳将陆续出台，但以托底为主，非强刺激。
• 短期政策重点：
  • 稳增长：关注北上广深等核心城市可能的地产放松政策。
  • 稳信心：支持民企法律制度有望出台。
  • 强产业：加快建设现代化产业体系，支持新能源汽车、人工智能等重点产业。
  • 中央加杠杆：通过专项债发行提速、政策性金融工具加码等方式，适当缓解地方债务压力。
• 中长期政策看点：
  • 全国金融工作会议（预计三季度）：聚焦金融风险防控与改革，强调中国特色金融发展道路。
  • 二十届三中全会（预计10月）：聚焦经济体制机制改革，推动全面深化改革。

二、基本面

• 中美经济分化：美国经济韧性较强，但衰退具有特殊性；中国经济“非典型”复苏，全年GDP预计增长5.3%。
• 增长动能：
  • 上行力量：基建继续发力，消费和地产低位震荡。
  • 下行压力：出口和制造业回落，居民收入增长放缓，内生动力不足。
• 关键行业：
  • 地产：销售和投资持续低迷，政策放松可能集中在核心城市。
  • 消费：整体疲软，低位均衡，难以本质改善。
  • 出口：受全球需求疲软影响，出口增速趋缓，可能小幅负增。

三、流动性

• 通胀：全年总体低位，年中CPI可能转负，PPI逐季回升但难转正。
• 利率：下半年利率整体震荡偏下行，波动区间可能在2.6%-2.9%之间，但地产表现是关键。
• 汇率：美元仍有变数，人民币贬值压力有望缓解，但难有大幅升值。

四、中观面

• 人工智能：对经济和投资影响显著，是全年核心主线之一。
• 出口外移：劳动密集型和高污染行业可能外移，机电产品、高新技术产业出口份额有望上行。
• 政策性金融工具：聚焦交通和产业升级类基础设施，区域主要为经济大省和中西部省份。
• 现代化产业体系：重点支持传统产业技改、新能源汽车、人工智能等新兴产业，央企加快并购重组。

关键信息

重要经济指标预测（2023年）

2023年下半年重要大事件一览表

风险提示

• 政策走向：可能超预期的政策变化。
• 外部环境：中美关系难以实质缓和，美国经济与政策仍具不确定性。
• 金融风险：地方债务、房地产、金融监管等风险需警惕。

结论

2023年下半年，中国宏观经济与资产配置将呈现以下特征：

• 基本面：经济下行压力仍大，但全年GDP目标有望实现；地产、消费、出口是关键。
• 政策面：组合拳正在路上，稳信心、稳增长、强产业、中央加杠杆，兼顾防风险、促改革。
• 配置面：资金面宽松与盈利欠佳并存，权益端结构性机会为主，成长风格占优；债券利率震荡偏下行，需关注金融监管扰动。
• 重点事件：关注6-7月国常会、年中政治局会议、7月美联储加息预期变化、第六次全国金融工作会议、二十届三中全会等。

附录

• 相关研究：《时滞、分化与波动——2023年中期海外宏观展望》等。
• 图表目录：包含2023、2024年重要经济金融数据预测、2023年下半年大事件一览表等。

以上总结涵盖文档的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于理解与参考。