低利率下美日商业银行的经营分析：持续降息下商业银行的经营何去何从？_33页_2mb

持续降息下商业银行的经营何去何从？总结

核心内容

本文分析了持续降息环境下商业银行的经营情况，重点探讨了美国和日本的经验，为我国商业银行应对未来可能的低利率环境提供了参考。主要分析内容包括低利率环境的形成背景、对商业银行经营的影响、资产与负债结构的变化、盈利能力和息差表现，以及相应的投资建议与风险提示。

主要观点

• 低利率环境的成因：次贷危机后，各国为应对经济衰退，采取了逆周期的货币政策，如降息和量化宽松，导致全球主要发达国家的基准利率和政策利率长期处于低位。
• 我国的利率下行趋势：自2014年起，我国进入频繁降息周期，2019年下半年LPR改革后，贷款利率降至3.85%的历史低位，政策利率如OMO、MLF也持续调降。
• 低利率对商业银行的影响：
  • 资产端：贷款占比下降，投资类资产占比上升，商业银行在低利率环境下资产配置效率下降。
  • 负债端：存款增速高于贷款增速，贷存比下降，但定期存款占比减少。
  • 息差与盈利：低利率对息差形成压力，但对盈利能力的冲击相对有限，尤其是大型银行更具抗压能力。
• 应对策略：商业银行需优化资产配置，拓展非息业务，提升综合金融服务能力。

关键信息

1. 低利率环境的形成

• 美国：自2008年起，联邦基金利率降至0.25%，后又降至0.05%，持续低利率环境约10年。
• 日本：自1999年起实行零利率，2016年进一步实行负利率，低利率环境已持续20余年。
• 欧盟与英国：欧盟自2008年起下调再融资利率至0.05%，英国自2007年起下调基准利率至0.1%，均维持低利率环境至今。

2. 美国商业银行的经营情况

• 资产与负债规模：资产和负债增速保持在4-6%的低速水平，权益倍数稳定在9倍左右。
• 资产结构变化：贷款占比下降，投资类资产占比提升，房地产类贷款占比下降，工商业贷款占比上升。
• 负债结构变化：存款占比提升，储蓄存款占比显著增加，定期存款占比下降。
• 息差与盈利能力：
  • 净息差略有下降，但已恢复至危机前水平。
  • ROA和ROE在危机后基本保持平稳，但2016年负利率后略有下降。
  • 非息收入占比下降，手续费收入相对稳健。

3. 日本商业银行的经营情况

• 资产与负债规模：资产规模持续缩表，负债端存款占比提升，贷存比降至65%。
• 资产结构变化：贷款占比持续下降，证券投资类资产占比提升，但2018年降至18%。
• 息差与盈利能力：
  • 净息差降至1%以下，降幅明显。
  • ROA和ROE持续下行，2018年末ROE仅为3.9%。
  • 非息收入占比持续提升，至2018年末超过46%。

4. 我国商业银行的经营情况

• 资产与负债结构：
  • 资产规模增速放缓，2017年起总资产明显下行。
  • 存款增速高于贷款增速，贷存比下降，存贷利差收窄至2.35%的历史低位。
• 盈利能力：
  • ROA和ROE持续下行，2019年后利润增速保持在低位。
  • LPR利率降至3.85%，存贷利差持续收窄，对盈利形成压力。
• 应对策略：
  • 优化资产配置，增加高收益资产配置。
  • 拓展非息业务，提升中间业务收入。
  • 加强综合金融服务能力，提升非信贷资产盈利能力。

投资建议

• 重点推荐：招商银行、兴业银行、邮储银行、宁波银行，以及高股息率的农业银行和交通银行。
• 市场表现：美国标普500金融指数在2011年后持续获得绝对和相对收益，但2018年后经济下行压力导致表现较弱。
• 国内情况：目前银行板块估值处于历史低位，但随着逆周期政策的实施和经济逐步企稳，板块估值有望修复。

风险提示

1. 经济下行压力加大：信用风险提升，导致信用成本显著上升。
2. 息差收窄：利率显著收窄可能拖累银行业绩表现。
3. 公司经营风险：若银行内部管理不善，可能引发重大风险。

关键数据与图表说明

• 美国：联邦基金利率降至0.25%，净息差恢复至危机前水平，ROA和ROE基本平稳。
• 日本：净息差降至1%以下，ROE下降至3.9%，非息收入占比提升。
• 我国：LPR利率降至3.85%，存贷利差收窄至2.35%，ROA和ROE持续下行。

分析结论

• 低利率环境对商业银行的盈利能力冲击有限，但对息差形成压力。
• 大型银行相对更具优势，在息差和非息收入方面表现更优。
• 非息业务和资产配置优化是商业银行应对低利率环境的关键策略。
• 我国银行板块估值低位，但未来有望随着经济企稳和利率政策调整而修复。

评级与分析师信息

• 行业评级：中性
• 分析师：刘志平
• 邮箱：liuzp1@hx168.com.cn
• SAC NO：S1120520020001